🔗"아스테라랩스"의 커넥티비티 폭주: 매출 104%↑, 증폭하지 말고 다시 쓰기, 경쟁 격화

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 지난 8월 4일, 나스닥에 상장된 반도체 기업 "아스테라랩스"가 2026년 2분기 실적을 발표했습니다. 매출이 1년 전보다 104퍼센트 늘었고, 주당순이익도 시장 예상치를 크게 웃돌았습니다. 이 회사가 만드는 칩이 정확히 무엇이길래 이런 성장이 가능했는지, 오늘 자세히 들여다보겠습니다.

매출이 1년 만에 두 배로 뛴 이유

"아스테라랩스"는 2024년 3월 미국 나스닥 시장에 상장한 반도체 회사입니다. 상장한 지 이제 2년 반 정도 지난 비교적 젊은 회사입니다. 이 회사는 반도체를 직접 만드는 공장을 갖고 있지 않고 설계만 전문으로 하는 팹리스(공장 없이 설계도만 그리고, 실제 생산은 다른 회사에 맡기는 반도체 회사) 방식으로 운영됩니다. 아스테라랩스가 설계하는 반도체는 화려한 인공지능 연산 자체를 담당하는 칩이 아닙니다. 인공지능 서버 안에서 그래픽처리장치, 저장장치, 메모리 같은 여러 부품이 서로 신호를 주고받을 때, 그 신호가 도중에 약해지거나 깨지지 않도록 붙잡아 주는 역할을 합니다. 비유하자면 도시 곳곳에 전기를 보내는 변전소나 중계기지국처럼, 눈에 잘 띄지 않지만 없으면 전체 통신망이 멈추는 존재입니다. 이런 연결용 반도체는 메모리처럼 똑같은 제품을 대량으로 찍어내는 방식이 아니라, 특정 고객사의 서버 설계에 맞춰 소량 다품종으로 정교하게 설계하는 방식에 가깝습니다. 그만큼 한 번 특정 서버 설계에 채택되면 그 설계가 유지되는 동안 꾸준히 팔려나가는 특징이 있습니다. 지난 8월 4일 아스테라랩스는 2026년 2분기, 그러니까 4월부터 6월까지의 실적을 발표했습니다. 이 기간 매출은 3억9240만 달러를 기록했습니다. 직전 분기인 1분기보다 27퍼센트 늘었고, 1년 전인 2025년 2분기와 비교하면 104퍼센트, 그러니까 두 배 넘게 증가한 수치입니다. 주당순이익은 0.80달러로 집계됐는데, 시장이 예상했던 0.69달러를 15.9퍼센트 웃도는 성적입니다. 실적 발표 직후 주가는 크게 출렁였습니다. 숫자 자체는 좋았지만, 이미 주가에 높은 기대치가 반영돼 있었기 때문에 투자자들의 반응이 엇갈린 것으로 풀이됩니다. 이번 실적에서 특히 눈에 띄는 대목은 최신 규격인 "PCIe 6.0"을 지원하는 제품의 비중입니다. 이 제품군이 전체 매출에서 차지하는 비중이 절반을 넘어섰는데, 불과 한 분기 전인 1분기에는 이 비중이 3분의 1 수준에 그쳤습니다. 석 달 만에 비중이 크게 뛴 것은 데이터센터를 운영하는 회사들이 예상보다 빠르게 최신 규격으로 갈아타고 있다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 회사 측은 3분기 매출 전망치도 함께 내놓았는데, 이 전망치 역시 시장이 이미 예상하고 있던 수준을 웃도는 수치였고, "스콜피오"라는 이름의 스위치 제품군이 원래 예상보다 한 분기 앞당겨져 회사의 최대 매출원이 될 것이라고 밝혔습니다. 인공지능 서버를 짓는 속도가 최근 들어서도 꺾이지 않고 있다는 뜻으로 읽을 수 있는 대목입니다. 인공지능 서버 한 대에는 수십 개에서 많게는 수백 개에 이르는 반도체가 들어갑니다. 이 부품들이 아무리 성능이 좋아도 서로 정확하고 빠르게 신호를 주고받지 못하면 전체 시스템의 속도는 가장 느린 연결 구간에 맞춰 떨어지게 됩니다. 아스테라랩스는 바로 이 연결 구간을 책임지는 회사이고, 인공지능 서버 시장이 커질수록 이 회사를 거쳐가는 신호의 양도 함께 늘어나는 구조입니다.

증폭하지 말고 다시 쓰기

아스테라랩스가 파는 리타이머가 무슨 일을 하는지 보려면, 먼저 기판 위에서 신호가 어떻게 망가지는지를 봐야 합니다. 칩과 칩은 인쇄회로기판에 새겨진 구리 배선으로 연결됩니다. 이 배선을 지나는 동안 신호는 두 가지 방식으로 망가집니다.

첫째는 세기가 줄어드는 것입니다. 구리는 저항이 있어서 신호의 힘을 조금씩 갉아먹습니다. 그런데 이 손실은 신호가 빠를수록 커집니다. 규격에서는 이 허용치를 데시벨로 정해 두는데, 피시아이 익스프레스 6.0에서는 초당 64기가 전송 기준으로 32데시벨입니다. 이전 세대인 5.0의 36데시벨보다 오히려 줄어들었습니다. 신호가 두 배 빨라지면서 같은 거리를 견디는 능력이 나빠진 것입니다.

둘째가 더 고약합니다. 신호가 퍼지면서 앞뒤 신호끼리 겹치는 현상입니다. 0과 1이 칼같이 잘려 있어야 하는데, 구리를 지나면 파형의 꼬리가 길어져 다음 신호 자리까지 넘어옵니다. 그러면 지금 이 자리가 0인지 1인지가 앞에 무엇이 왔느냐에 따라 달라집니다. 신호가 언제 바뀌는지 시점도 흔들리는데, 이 흔들림을 지터라고 합니다.

여기서 두 가지 해법이 갈립니다. 리드라이버라 부르는 부품은 약해진 신호를 그냥 증폭합니다. 문제는 증폭기가 신호와 잡음을 구분하지 못한다는 데 있습니다. 앞뒤 겹침에서 생긴 흔들림은 어느 정도 잡아 주지만, 무작위로 생긴 흔들림은 못 걷어냅니다. 오히려 증폭기 자신의 열잡음이 더해져 흔들림이 늘어납니다. 아스테라랩스의 기술 문서도 이 점을 지적합니다.

리타이머는 접근이 다릅니다. 뭉개진 파형에서 원래 데이터가 무엇이었는지를 먼저 판정하고, 그 데이터의 박자를 새로 뽑아냅니다. 그리고 깨끗한 박자에 맞춰 신호를 처음부터 다시 만들어 내보냅니다. 낡은 편지를 확대 복사하는 것이 아니라, 읽어서 새 종이에 다시 써 주는 셈입니다. 그래서 손실 허용치와 흔들림 허용치가 그 지점에서 다시 0부터 시작합니다.

실용적인 결과는 배선을 훨씬 길게 뽑을 수 있다는 것입니다. 아스테라랩스는 자사 제품이 배선 거리를 최대 세 배까지 늘린다고 밝히고 있습니다. 인공지능 서버에서 가속기와 처리장치를 한 기판 위에 여유 있게 배치하려면 이 여유가 필요합니다. 브로드컴이 아예 구리를 빛으로 바꾸는 쪽을 밀고 있다면, 아스테라랩스는 구리를 더 오래 쓰게 만드는 쪽에 서 있습니다.

화려한 성장 뒤의 그림자, 경쟁과 밸류에이션

아스테라랩스의 성장세는 뚜렷하지만, 투자 관점에서 짚어야 할 위험 요인도 분명히 있습니다. 먼저 주가 수준입니다. 여러 증권가 자료에 따르면 아스테라랩스의 주가는 향후 예상 이익 대비 90배 안팎에서 거래되고 있습니다. 주가수익비율이 90배라는 말은, 지금 벌어들이는 이익을 한 푼도 쓰지 않고 그대로 모은다고 가정해도 지금 주가만큼 모으는 데 90년이 걸린다는 뜻입니다. 그만큼 앞으로 오랫동안 이어질 성장에 대한 기대가 이미 지금 주가에 두툼하게 반영돼 있다는 의미이고, 조금이라도 성장 속도가 둔화되는 조짐이 보이면 주가가 크게 흔들릴 수 있다는 뜻이기도 합니다. 두 번째는 경쟁 심화입니다. 같은 연결용 반도체 시장에는 "크레도 테크놀로지"라는 경쟁사가 있는데, 이 회사 역시 최근 분기 매출이 4억3700만 달러로 1년 전보다 157퍼센트 늘어나며 아스테라랩스 못지않은 속도로 성장하고 있습니다. 여기에 더해 반도체 업계의 거인인 "마벨테크놀로지"도 초당 102.4테라비트를 처리하는 인공지능 전용 스위치 반도체를 새로 내놓으며 이 시장에 뛰어들었습니다. 세 번째 위험은 고객 구성입니다. 아스테라랩스의 매출은 소수의 대형 데이터센터 사업자에게 크게 의존하고 있습니다. 이런 대형 고객들이 언젠가 자체적으로 연결용 반도체를 설계해 내부에서 쓰기 시작하면, 아스테라랩스가 지금 차지하고 있는 자리를 잃을 위험이 있습니다. 실제로 최근 메타, AMD, 브로드컴, 마벨테크놀로지 등이 함께 참여한 개방형 연결 표준 협의체가 새로 만들어졌는데, 아스테라랩스는 여기에 이름을 올리지 못했습니다. 당장 매출에 타격을 주는 사안은 아니지만, 장기적으로 업계 표준을 논의하는 자리에서 소외될 수 있다는 우려를 낳고 있습니다. 네 번째로 살펴볼 부분은 인공지능 서버 투자 자체의 흐름입니다. 아스테라랩스의 매출은 결국 몇몇 대형 데이터센터 사업자들이 서버 투자를 얼마나 늘리느냐에 그대로 연동돼 있습니다. 만약 이 대형 사업자들이 어느 시점에 투자 속도를 늦추기로 결정한다면, 아스테라랩스처럼 서버 한 대에 들어가는 부품을 만드는 회사들은 덩치가 큰 반도체 대기업보다 오히려 매출이 더 크게 출렁일 수 있습니다. 회사 규모가 상대적으로 작을수록 몇몇 고객의 결정 하나에 실적 전체가 흔들리기 쉽기 때문입니다. 이런 이유로 아스테라랩스 같은 회사는 실적 발표 시즌마다 주가가 큰 폭으로 움직이는 경우가 잦고, 흔히 하이퍼스케일러라고 불리는 대형 데이터센터 사업자들의 설비투자 계획 발표에도 함께 예민하게 반응하는 편입니다. 성장성과 위험이 동시에 큰 회사인 만큼, 실적 하나하나의 숫자보다 앞으로 몇 분기에 걸쳐 성장 속도가 얼마나 꾸준히 유지되는지를 함께 지켜보는 것이 중요해 보입니다.

정리하며

오늘은 인공지능 서버 안에서 반도체와 반도체를 이어주는 연결 시장의 강자, 아스테라랩스를 살펴봤습니다. 화려하게 주목받는 연산용 반도체 뒤에서, 신호를 안정적으로 지켜주는 회사들도 함께 성장하고 있다는 점이 흥미롭습니다. 다만 오늘 다룬 실적과 기술, 경쟁 구도는 모두 특정 시점의 자료를 바탕으로 한 것이라 이후 상황이 바뀔 수 있습니다. 투자에 대한 최종 판단과 그에 따른 책임은 어디까지나 이 글을 읽는 독자 여러분 각자에게 있다는 점을 다시 한번 말씀드립니다.