⚡"버티브"의 전력 요새: 조정이익 60%, 전원장치 이중변환, 밸류 부담

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 이번에는 인공지능 데이터센터에 전기를 공급하고 열을 식히는 회사, 버티브를 살펴보겠습니다. 지난 7월 29일 발표된 2026년 2분기 실적에서 버티브는 조정 희석 주당순이익이 전년 대비 60퍼센트 늘었다고 발표했습니다. 그래픽 연산용 반도체를 아무리 많이 쌓아도 전기가 끊기거나 열을 못 이기면 무용지물이라는 점에서, 이 회사가 인공지능 경쟁의 어느 지점에 서 있는지부터 짚어보겠습니다.

매출 24%, 조정영업이익 51%, 가이던스 또 상향

버티브는 2026년 2분기, 그러니까 4월부터 6월까지 순매출로 32억 7,430만 달러를 기록했습니다. 전년 동기인 2025년 2분기의 26억 3,810만 달러보다 6억 3,620만 달러, 비율로는 24퍼센트 늘어난 수치입니다. 이 증가분을 뜯어보면 회사가 원래 하던 사업만으로 이뤄낸 유기적 성장, 즉 인수합병이나 환율 효과를 뺀 순수한 자체 성장률이 18퍼센트, 인수합병으로 늘어난 부분이 5퍼센트, 환율 효과가 1퍼센트였습니다. 수익성 지표는 매출 증가율보다도 더 빠르게 개선됐습니다. 영업이익은 6억 3,790만 달러로 44퍼센트 늘었고, 인수 관련 상각비 등 일회성 항목을 뺀 조정영업이익은 7억 3,840만 달러로 51퍼센트 늘었습니다. 조정영업이익을 매출로 나눈 조정영업마진은 22.6퍼센트로, 전년 동기 18.5퍼센트보다 4.1퍼센트포인트 올랐습니다. 주당순이익은 더 크게 뛰었습니다. 원칙대로 계산한 희석 주당순이익은 1.27달러로 전년보다 53퍼센트, 일회성 항목을 제외한 조정 희석 주당순이익은 1.52달러로 60퍼센트 늘었습니다. 현금 창출력도 눈에 띄게 좋아졌습니다. 영업활동으로 벌어들인 현금은 11억 달러로 전년보다 세 배 넘게, 241퍼센트 늘었고, 여기서 설비투자를 뺀 조정 잉여현금흐름은 9억 2,530만 달러로 234퍼센트 증가했습니다. 이번 분기 말 기준으로 버티브는 순현금, 즉 보유 현금이 갚아야 할 빚보다 많은 상태에 들어섰고, 유동성은 56억 달러에 이른다고 밝혔습니다. 지역별로 보면 북중남미 매출이 20억 7,080만 달러로 가장 컸고 전년 대비 29.2퍼센트 늘었으며, 아시아태평양 지역은 7억 1,990만 달러로 28.5퍼센트, 유럽·중동·아프리카 지역은 4억 8,360만 달러로 1.7퍼센트 늘어나는 데 그쳤습니다. 특히 눈여겨볼 점은 회사가 이런 호실적을 내고도 실적발표에서 일시적인 공급망 혼잡과 여러 단계로 나뉜 프로젝트 실행 때문에 이번 분기 매출에 소폭의 시점 이동이 있었다고 직접 언급했다는 사실입니다. 다시 말해 주문은 이미 충분히 들어와 있지만, 공급망 사정 때문에 매출로 잡히는 시점이 다음 분기로 조금씩 밀리고 있다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 이런 흐름 속에서도 회사는 2026년 연간 가이던스를 다시 한번 상향 조정했습니다. 연간 매출은 중간값 기준 140억 달러, 유기적 성장률은 31퍼센트로 예상했고, 조정 희석 주당순이익은 6.65달러에서 6.75달러 사이로 제시했습니다. 이는 2025년 대비 중간값 기준으로 60퍼센트 늘어나는 수준입니다. 3분기 가이던스도 매출 36억 5,000만 달러에서 38억 5,000만 달러, 유기적 성장률 34퍼센트에서 36퍼센트로 앞선 두 개 분기보다도 더 가파른 성장을 예고하고 있습니다.

무정전전원장치는 왜 전기를 두 번 변환할까

버티브의 핵심 제품 중 하나가 무정전전원장치, 흔히 정전이 나도 전기가 끊기지 않게 해주는 장치입니다. 데이터센터에서는 이 장비가 멈추면 그 순간 서버 수천 대가 동시에 꺼질 수 있기 때문에 인공지능 인프라에서 가장 중요한 부품 중 하나로 꼽힙니다. 무정전전원장치에는 여러 방식이 있는데, 국제전기기술위원회가 정한 표준인 62040-3 규격은 이를 크게 세 가지로 나눕니다. 평상시에는 그냥 전기를 흘려보내다가 정전이 나야만 배터리로 전환하는 대기 방식, 전압 정도만 다듬어서 내보내는 상시상용 방식, 그리고 들어오는 전기를 일단 완전히 직류로 바꿨다가 다시 교류로 바꿔서 내보내는 이중 변환 방식입니다. 데이터센터처럼 전기 품질이 조금이라도 흔들리면 안 되는 곳에서는 세 번째인 이중 변환 방식을 주로 씁니다. 이 방식은 들어온 전기의 상태가 어떻든 일단 정류기, 즉 교류 전기를 직류로 바꿔주는 장치를 거쳐 완전히 직류로 만든 뒤, 인버터, 즉 직류 전기를 다시 교류로 바꿔주는 장치를 거쳐 새로 깨끗한 교류를 만들어 내보냅니다. 흙탕물이 섞인 수돗물을 일단 증류수로 완전히 걸러낸 다음, 그 증류수에 다시 필요한 성분만 정확한 비율로 타서 내보내는 정수기와 비슷한 방식이라고 이해하면 쉽습니다. 입력이 아무리 지저분해도 출력은 항상 똑같이 깨끗하게 유지되는 대신, 두 번 변환하는 과정에서 전력 손실이 생긴다는 단점이 있습니다. 버티브는 이 손실을 줄이기 위해 인버터 내부의 전력반도체 스위치를 켜고 끄는 방식, 즉 인버터의 회로 구조를 계속 개선해 왔습니다. 회사가 공개한 기술 자료에 따르면 가장 단순한 이단계 인버터는 전력을 다루는 스위치 역할을 하는 반도체 소자에 직류 링크 전압 전체를 그대로 견디게 하는 구조라 스위칭 손실이 크고, 전체 시스템 효율이 94퍼센트 수준에 머무릅니다. 반면 버티브의 리버트 아이티에이 제품에 쓰이는 삼단계 방식은 직류 링크 중간에 양방향 스위치를 하나 더 두어, 중성점을 사이에 두고 전압을 세 단계로 나눠 스위칭하는 구조를 만들어 각 반도체 소자가 버텨야 하는 전압을 절반 수준으로 낮춥니다. 그 결과 스위칭 손실이 줄어들면서 인버터 자체 효율은 98.5퍼센트, 전체 시스템 효율은 97퍼센트까지 올라간다고 버티브가 공개한 기술문서인 무정전전원장치 응용을 위한 다단계 인버터 회로 구조 비교 자료는 설명합니다. 버티브의 최신 모듈형 무정전전원장치인 리버트 에이피엠투는 여기서 한 발 더 나아가, 기존 실리콘보다 더 높은 전압과 온도에서도 손실을 적게 내는 차세대 전력반도체 소재인 실리콘카바이드를 결합한 혼합형 변환기까지 적용해 이중 변환 방식 효율을 최대 97.5퍼센트까지 끌어올렸다고 공개했습니다. 정리하면 전력반도체 소자 하나하나가 버텨야 하는 전압 스트레스를 여러 단계로 잘게 나눠 분산시키고, 여기에 실리콘카바이드라는 더 우수한 반도체 소재까지 적용하는 것이 버티브가 경쟁사와 차별화하는 핵심 기술입니다. 인공지능 서버 랙 하나가 쓰는 전력이 계속 커지는 상황에서, 이렇게 변환 손실을 조금이라도 더 줄이는 기술력은 데이터센터 운영사의 전기요금과 직결되기 때문에 버티브의 수주 경쟁력으로 그대로 이어지고 있습니다.

비싸진 몸값과 거세지는 경쟁

버티브를 둘러싼 첫 번째 위험 요인은 주가에 이미 상당한 기대가 반영돼 있다는 점입니다. 시장에서 집계하는 자료를 보면 버티브 주가는 향후 12개월 예상 이익 대비 약 35배 안팎에서 거래되고 있는 것으로 파악되는데, 이는 경쟁사인 슈나이더일렉트릭의 30배, 이튼의 33배보다 높은 수준입니다. 주가수익비율이 이렇게 높다는 것은 그만큼 시장이 앞으로도 버티브가 지금과 같은 고속 성장을 이어갈 것이라는 기대를 미리 주가에 반영해 두었다는 뜻입니다. 문제는 이런 상황에서는 실적이 기대치에 살짝만 못 미쳐도, 즉 인공지능 데이터센터 발주 속도가 조금만 둔화되거나 수익성 개선 폭이 예상보다 작아도 주가가 크게 흔들릴 수 있다는 점입니다. 두 번째 위험은 경쟁 구도입니다. 데이터센터용 전력 설비 시장은 버티브 혼자만의 무대가 아닙니다. 슈나이더일렉트릭, 에이비비, 이튼, 델타일렉트로닉스 같은 대형 전기전자 회사들이 이 시장의 약 41에서 43퍼센트를 나눠 갖고 있는 것으로 파악되며, 이들 모두 액체냉각과 전력변환 기술에 막대한 연구개발비를 쏟아붓고 있습니다. 버티브가 지금은 인공지능 데이터센터 관련 사업 위치에서 앞서 있다는 평가를 받고 있지만, 경쟁사들도 비슷한 기술을 빠르게 따라잡고 있어 이 우위가 영원히 지속된다는 보장은 없습니다. 세 번째는 고객사의 자체 조달, 이른바 인소싱 위험입니다. 구글, 아마존, 마이크로소프트 같은 대형 데이터센터 운영사들은 자금력과 엔지니어링 역량이 충분하기 때문에, 전력과 냉각 설비의 일부를 직접 설계하거나 부품 단위로 조달해 자체 제작하는 쪽으로 방향을 틀 가능성이 있습니다. 실제로 일부 초대형 데이터센터 운영사는 이미 자체 전력관리 반도체나 냉각 설계를 진행 중인 것으로 알려져 있어, 버티브 같은 완제품과 솔루션 공급사에는 장기적인 위협 요인이 될 수 있습니다. 네 번째로는 이번 실적발표에서 회사 스스로도 언급한 공급망 혼잡 문제가 있습니다. 전력반도체나 냉각 부품처럼 고도로 전문화된 부품은 공급업체가 제한적이어서, 수요가 몰릴 때 병목이 생기기 쉽습니다. 이번 분기처럼 매출 인식 시점이 뒤로 밀리는 정도라면 큰 문제가 아니지만, 병목이 심해지면 수주는 쌓여도 실제 매출과 이익으로 옮겨지는 속도가 느려질 수 있습니다. 다섯 번째로 짚을 부분은 회사 스스로 제시한 3분기 가이던스가 더 공격적으로 변했다는 점입니다. 3분기 유기적 성장률 목표는 34퍼센트에서 36퍼센트로, 지금까지 보여준 성장세보다도 한 단계 더 높습니다. 목표치를 계속 높여 잡을수록 이를 달성하지 못했을 때 시장이 느끼는 실망도 커지기 마련이어서, 이 공격적인 가이던스 자체가 다음 분기 주가 변동성을 키우는 요인이 될 수 있습니다. 마지막으로 버티브의 성장은 사실상 전적으로 인공지능과 일반 컴퓨팅을 위한 데이터센터 설비투자에 기대고 있습니다. 만약 인공지능 관련 대규모 투자 열기가 예상보다 빨리 식는다면, 버티브의 수주와 주가 모두 지금까지와는 반대 방향으로 움직일 수 있다는 점을 유념해야 합니다.

결론

버티브는 전기를 정교하게 다듬어 공급하는 기술 하나로 인공지능 열풍의 한가운데에서 성장하고 있습니다. 다만 그 성장에 대한 기대가 이미 주가에 두텁게 쌓여 있고, 강력한 경쟁자들도 같은 시장을 노리고 있다는 사실 역시 이번 실적표 뒤편에 함께 적혀 있습니다. 사고팔고를 정하는 것도, 그 뒤에 벌어지는 손익을 떠안는 것도 오롯이 독자님의 영역이라는 점을 밝히며 이번 글을 마무리하겠습니다.