⚡"크레도테크놀로지"의 두 배 속도: 매출 115%, 구리케이블 등화기술, 고객 쏠림

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 이번에는 데이터센터 연결 반도체 기업 '크레도테크놀로지(Credo Technology)'를 다뤄보겠습니다. 크레도는 이틀 전인 9월 1일, 2027회계연도 1분기 매출이 1년 전보다 115% 늘었다고 발표했습니다. 7분기 연속 세 자릿수 성장이라는 흔치 않은 기록도 함께 나왔는데, 그 뒤에 있는 기술을 오늘 풀어보겠습니다.

매출 115% 증가, 7분기 연속 세 자릿수 성장

크레도테크놀로지는 2026년 9월 1일, 2027회계연도 1분기(2026년 5월 3일부터 8월 1일까지) 실적을 발표했습니다. 크레도는 회계연도가 5월에 시작되는 회사이므로, '2027회계연도 1분기'라는 표기는 달력으로 2026년 여름에 해당합니다. 다른 반도체 회사들이 흔히 쓰는 '2026년 2분기' 같은 달력 기준 표기와 헷갈리지 않도록 미리 짚어두겠습니다. 이번 분기 매출은 4억 7,900만 달러였습니다. 직전 분기인 4억 3,700만 달러보다 9.6%, 1년 전 같은 분기인 2억 2,307만 달러보다는 114.7% 늘었습니다. 회사는 이를 '7분기 연속 세 자릿수, 즉 100% 이상 매출 성장'이라고 밝혔는데, 반도체 업계에서 2년 가까이 매 분기 전년 대비 두 배 이상 성장을 이어가는 사례는 흔하지 않습니다. 수익성 지표도 함께 짚어보겠습니다. 회계기준(GAAP) 매출총이익률은 64.5%, 주식보상비용과 인수 관련 무형자산 상각비 등을 제외한 조정(비GAAP) 매출총이익률은 68.0%였습니다. GAAP 기준 영업비용은 1억 8,840만 달러, 조정 기준 영업비용은 9,520만 달러로 두 수치의 차이가 큰 편인데, 이는 인수 관련 비용과 주식보상비용이 GAAP 비용에는 포함되고 조정 비용에서는 빠지기 때문입니다. GAAP 순이익은 1억 2,943만 달러, 조정 순이익은 2억 3,626만 달러로 1년 전 조정 순이익 9,828만 달러보다 140% 늘었습니다. 주당순이익은 GAAP 기준 0.67달러, 조정 기준 1.20달러였습니다. 회사는 다음 분기인 2027회계연도 2분기, 2026년 10월 31일 종료 예정인 분기의 매출 가이던스로 5억 2,500만 달러에서 5억 3,500만 달러 사이를 제시했습니다. 중간값 기준으로도 이번 분기보다 다시 10% 이상 늘어나는 수치입니다. 분기 말 현금 및 단기투자자산은 7억 6,430만 달러로, 성장에 필요한 설비투자나 인수를 스스로 감당할 수 있는 재무 여력도 갖추고 있는 것으로 보입니다. 직전 분기(2026년 5월 2일 종료 분기)와 비교하면 흥미로운 점이 하나 있습니다. GAAP 매출총이익률이 68.2%에서 64.5%로 오히려 낮아진 것입니다. 이는 실적이 나빠졌다는 뜻이 아니라, 최근 마무리한 인수 거래로 무형자산 상각비 1,100만 달러가 이번 분기부터 매출원가에 새로 반영되기 시작했기 때문입니다. 같은 기간 조정(비GAAP) 매출총이익률은 68.3%에서 68.0%로 거의 그대로 유지됐는데, 조정 지표를 계산할 때는 이런 상각비를 다시 빼기 때문입니다. 이처럼 인수나 상각비 같은 일회성, 비현금성 요인이 섞여 있을 때는 GAAP과 조정 수치를 함께 봐야 실제 사업이 잘되고 있는지를 오해 없이 판단할 수 있습니다. 연구개발비는 1억 1,452만 달러로 1년 전보다 크게 늘었습니다. 매출이 두 배 넘게 늘어나는 와중에도 연구개발비 비중을 매출의 20%대 중반 이상으로 꾸준히 유지하고 있다는 점은, 크레도가 지금의 성장을 눈앞의 이익으로만 거두지 않고 다음 세대 제품을 위한 반도체 설계 인력과 연구에 계속 재투자하고 있다는 뜻으로 읽을 수 있습니다.

구리케이블 등화 기술, AEC가 거리 한계를 넘는 방법

크레도테크놀로지가 매출을 빠르게 늘릴 수 있었던 배경에는 '능동전기케이블(Active Electrical Cable, 이하 AEC)'이라는 제품이 있습니다. 이름 그대로, 안에 반도체 칩을 심어 놓은 구리 케이블입니다. 이 기술이 왜 중요한지 이해하려면 먼저 데이터센터 안에서 서버들이 어떻게 연결되는지부터 볼 필요가 있습니다. 인공지능 서버는 여러 대를 묶어 하나의 거대한 컴퓨터처럼 동작시킵니다. 이때 서버와 서버, 또는 서버와 스위치(네트워크 신호를 여러 방향으로 나눠주는 장비)를 잇는 케이블이 필요합니다. 가장 저렴한 방법은 아무 부품도 없는 순수 구리선, 이른바 '수동 구리 케이블(DAC, Direct Attach Copper)'을 쓰는 것입니다. 그런데 구리선은 신호 주파수가 높아질수록, 그리고 길이가 길어질수록 신호가 급격히 약해지는 물리적 한계가 있습니다. 비유하자면 소리를 지르며 걸어갈 때 목소리가 점점 작아지는 것과 비슷한데, 특히 고음일수록 더 빨리 잦아든다고 생각하면 됩니다. 이 때문에 순수 구리선은 초당 100기가비트가 넘는 최신 이더넷 속도에서는 1~2미터 남짓밖에 버티지 못합니다. AEC는 케이블 양쪽 끝에 작은 반도체 칩을 심어 이 문제를 풉니다. 이 칩이 하는 일이 '등화(Equalization, 신호가 지나오면서 일그러진 형태를 원래대로 복원해주는 처리)'입니다. 크레도는 이 등화를 위해 몇 가지 회로를 조합해서 씁니다. 먼저 '연속시간선형등화기(CTLE)'는 케이블을 지나며 죽어버린 고주파 성분을 선택적으로 증폭해 원래 신호의 모양에 가깝게 되살립니다. 마치 낡은 카세트테이프를 재생할 때 이퀄라이저로 고음을 끌어올려 또렷하게 만드는 것과 비슷한 원리입니다. 여기에 '결정귀환등화기(DFE)'라는 회로를 더하는데, 이 회로는 직전에 어떤 신호가 지나갔는지를 기억해두고, 그 잔상이 다음 신호에 남기는 간섭을 미리 계산해서 빼주는 방식으로 동작합니다. 두 회로를 같이 쓰면 순수 구리선보다 훨씬 먼 거리, 즉 0.5미터에서 최대 7미터까지 초당 56기가비트에서 112기가비트급 신호를 안정적으로 보낼 수 있게 됩니다. 여기에 크레도는 신호를 다시 원래 타이밍에 맞춰 재정렬하는 '리타이머(retimer)', 서로 다른 두 속도 규격을 이어주는 '기어박스(gearbox)', 전송 중 생긴 오류를 스스로 찾아 고치는 오류정정 회로까지 케이블 양 끝의 작은 칩 안에 함께 집어넣었습니다. 광케이블, 즉 빛으로 신호를 보내는 케이블을 쓰면 이런 거리 문제 자체가 줄어들지만, 광트랜시버는 구리 케이블보다 훨씬 비싸고 전력도 더 씁니다. 데이터센터 한 곳에 수만 개의 연결이 필요한 인공지능 서버 환경에서는, 광케이블을 어디에 쓰고 등화 기술을 적용한 구리 케이블을 어디에 쓸지가 곧바로 전력 사용량과 비용 차이로 이어집니다. 크레도의 매출이 여러 분기 연속 세 자릿수로 늘어난 배경에는, 이렇게 구리 케이블이 커버할 수 있는 거리와 속도의 한계를 반도체 기술로 계속 밀어낸 결과가 있습니다.

고객 쏠림, 크레도가 안고 있는 구조적 위험

크레도테크놀로지에 투자할 때 가장 먼저 봐야 할 위험은 고객 쏠림입니다. 회사의 2025회계연도 전체 매출 가운데 단 한 곳의 고객이 차지한 비중이 67%에 달했습니다. 이후 여러 대형 고객으로 매출처를 넓히려는 노력을 이어가고 있지만, 최근 분기들에서도 상위 서너 곳의 고객이 각각 매출의 10% 이상을 차지하는 구조가 이어지고 있습니다. 이런 구조에서는 큰 고객사 한 곳이 자체 반도체 설계로 돌아서거나 발주 시점을 늦추는 것만으로도 실적이 크게 흔들릴 수 있습니다. 두 번째는 경쟁입니다. 데이터센터 연결 반도체 시장에는 아스테라랩스(Astera Labs), 마벨테크놀로지(Marvell Technology), 브로드컴(Broadcom) 같은 회사들도 각자의 방식으로 뛰어들어 있습니다. 특히 리타이머나 등화 기술 자체는 표준화된 영역이라, 크레도만의 기술 우위가 시간이 지나면서 좁혀질 가능성을 배제할 수 없습니다. 세 번째는 밸류에이션입니다. 세 자릿수 성장이 여러 분기 이어지면서 주가에는 이미 상당히 높은 성장 기대가 반영돼 있다는 평가가 많습니다. 만약 어느 한 분기라도 성장률이 눈에 띄게 둔화되면, 실제 실적이 나쁘지 않더라도 주가는 기대에 못 미쳤다는 이유로 크게 흔들릴 수 있습니다. 네 번째는 기술 전환 위험입니다. 데이터센터 안의 연결 방식은 구리에서 광, 그리고 미래에는 칩과 칩 사이를 빛으로 바로 잇는 방식으로 계속 진화하고 있습니다. 크레도는 광트랜시버용 부품인 실리콘포토닉스 기반 광집적회로와 디지털신호처리 칩으로도 사업을 넓히고 있지만, 이 전환이 예상보다 빨리 일어나면 구리 케이블 중심 매출 비중이 높은 회사들은 상대적으로 불리해질 수 있습니다. 다섯째는 위탁생산 의존입니다. 크레도는 반도체를 직접 만드는 회사가 아니라 설계만 하고 생산은 외부 업체에 맡기는 '팹리스(fabless, 자체 공장 없이 설계만 전문으로 하는 반도체 회사)' 모델을 쓰고 있습니다. 최신 공정을 쓰는 위탁생산 라인의 생산 능력이 부족해지거나 지정학적 이슈로 공급이 끊기면, 크레도 스스로의 기술력과는 무관하게 제품을 제때 만들지 못하는 상황이 생길 수 있습니다. 여섯째는 인공지능 투자 사이클 자체에 대한 의존입니다. 크레도의 폭발적인 성장은 결국 소수의 대형 클라우드 기업들이 인공지능 서버에 쏟아붓는 설비투자 규모에 기대고 있습니다. 만약 이 기업들의 설비투자 계획이 어떤 이유로든 한 번이라도 속도 조절에 들어간다면, 크레도처럼 공급망 앞단에 있는 부품회사의 매출이 가장 먼저, 그리고 가장 크게 흔들리는 경우가 많습니다. 이런 이유로 크레도의 실적을 볼 때는 크레도 자체 숫자뿐 아니라, 크레도의 주요 고객으로 알려진 대형 클라우드 기업들이 매 분기 밝히는 설비투자 계획도 함께 확인하는 습관이 도움이 됩니다.

결론

크레도테크놀로지는 등화 기술로 구리 케이블의 수명을 늘리면서 인공지능 데이터센터의 성장을 함께 누리고 있습니다. 다만 매출의 상당 부분을 소수 고객에게 의존하는 구조는 이 회사를 볼 때 계속 따라다니는 변수입니다. 이 글에서 다룬 내용을 참고하시더라도, 투자를 실행할지 말지에 대한 결정과 그 결과는 독자 여러분 각자의 몫입니다.