⚡"모놀리식파워시스템즈"의 전력 병목 공략: 매출 47% 증가, 48볼트 수직 전력전달, 회계 재작성

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 모놀리식파워시스템즈가 지난 7월 30일 발표한 2분기 실적에서 매출이 9억 8,060만 달러로 전년 대비 47.6퍼센트 늘어 사상 최대를 기록했습니다. 그중에서도 데이터센터용 엔터프라이즈 데이터 최종시장 매출은 전년 대비 164.3퍼센트나 늘어 전체 매출의 38.8퍼센트를 차지했습니다. 오늘은 이 성장을 이끈 전력 반도체 기술이 정확히 어떤 문제를 풀고 있는지, 그리고 실적 뒤에 있는 재무제표 재작성 이력까지 꼼꼼히 짚어보겠습니다.

매출 9억 8,060만 달러, 전년 대비 47.6퍼센트 늘어난 사상 최대 분기

모놀리식파워시스템즈는 2026년 7월 30일 2026년 2분기 실적을 발표했습니다. 이 회사는 회계연도가 달력연도와 같아서 "2026년 2분기"라는 표기가 실제 2026년 4월 1일부터 6월 30일까지의 기간을 그대로 가리킵니다. 다음 실적 발표는 3분기 실적으로 10월 하순 예정이라, 오늘 시점에서는 이번 2분기 실적이 가장 최근 숫자입니다.

이번 분기 매출은 9억 8,060만 달러로 전년 동기 대비 47.6퍼센트, 직전 분기 대비로도 21.9퍼센트 늘었습니다. 분기 매출이 10억 달러에 육박하는 사상 최대 규모입니다. 회사는 매출을 최종적으로 어느 산업에서 쓰이는지에 따라 여섯 개 시장으로 나눠 공개하는데, 이 가운데 데이터센터 서버에 들어가는 반도체를 가리키는 엔터프라이즈 데이터 부문이 3억 8,060만 달러로 전체 매출의 38.8퍼센트를 차지해 가장 큰 비중을 보였습니다. 이 부문은 전년 동기 대비 164.3퍼센트, 직전 분기 대비로도 44.8퍼센트 늘어, 회사 전체 성장률 47.6퍼센트를 훨씬 웃도는 속도로 커지고 있습니다. 나머지 부문을 보면 스토리지·컴퓨팅 부문이 1억 9,980만 달러(전체의 20.4퍼센트, 전년 대비 2.3퍼센트 증가), 자동차 부문이 1억 5,710만 달러(16.0퍼센트, 8.2퍼센트 증가), 통신 부문이 1억 3,150만 달러(13.4퍼센트, 78.3퍼센트 증가), 소비자 부문이 5,680만 달러(5.8퍼센트, 4.8퍼센트 감소), 산업 부문이 5,480만 달러(5.6퍼센트, 17.3퍼센트 증가)를 기록했습니다. 여섯 개 부문을 모두 더하면 정확히 전체 매출과 일치합니다. 소비자 부문만 유일하게 전년보다 줄었다는 점에서, 이번 분기 성장은 사실상 데이터센터 수요 한 곳에 크게 기대고 있다는 것을 알 수 있습니다.

수익성 지표도 크게 개선됐습니다. 회계기준(일반적으로 인정된 회계원칙을 그대로 따른 수치) 매출총이익률은 55.2퍼센트, 일회성 항목을 조정한 매출총이익률은 55.6퍼센트였습니다. 회계기준 영업이익은 3억 390만 달러로 영업이익률 31.0퍼센트를 기록했고, 조정 영업이익은 3억 6,770만 달러로 조정 영업이익률은 37.5퍼센트였습니다. 두 영업이익률은 모두 영업이익을 매출로 나눈 값이지만 회계기준과 조정 기준이라는 계산 방식이 다른 별개의 숫자이며, 이자·법인세·감가상각전이익 기준의 마진과도 다른 지표이므로 서로 혼동하지 않아야 합니다. 영업활동으로 벌어들인 현금은 2억 2,790만 달러였습니다.

주당순이익을 보면 회계기준 희석 주당순이익은 5.22달러로 전년 동기 대비 85.8퍼센트 늘었고, 조정 희석 주당순이익은 6.50달러로 전년 동기 대비 54.4퍼센트 늘었습니다. 다만 회계기준 이익의 증가율 85.8퍼센트를 볼 때는 한 가지를 꼭 짚어야 합니다. 이 비교 대상이 되는 2025년 실적은 2026년 2월에 재작성된 뒤의 수치라는 점입니다. 이 재작성에 관한 자세한 내용은 뒤에서 다시 다루겠습니다. 반면 조정 희석 주당순이익의 54.4퍼센트 증가는 회사 설명대로 이 재작성의 영향을 받지 않는 지표입니다.

회사는 다음 분기인 2026년 3분기 매출 가이던스로 11억 4,000만 달러에서 11억 6,000만 달러 사이를 제시했습니다. 이번 분기 매출 9억 8,060만 달러와 비교하면 중간값 기준으로 약 17퍼센트 더 높은 구간입니다. 수익성 전망치도 함께 나왔는데, 회계기준 매출총이익률은 55.2퍼센트에서 55.8퍼센트 사이, 조정 매출총이익률은 55.4퍼센트에서 56.0퍼센트 사이로 제시했고, 회계기준 영업비용은 2억 5,270만 달러에서 2억 5,870만 달러 사이, 조정 영업비용은 2억 120만 달러에서 2억 520만 달러 사이로 예상했습니다. 2026년 연간 조정 세율은 15퍼센트로 전망했습니다. 매출뿐 아니라 이익률 전망까지 나쁘지 않은 구간을 제시했다는 점에서, 회사는 이번 성장세가 다음 분기에도 이어질 것으로 자신하고 있는 것으로 보입니다.

48볼트를 칩 앞에서 1볼트 아래로: 인공지능 서버의 전력 공급망

인공지능 가속기(인공지능 연산을 빠르게 처리하도록 특화해서 만든 반도체 칩) 한 개가 소비하는 전력은 이제 1,000와트에 가까워지고 있습니다. 그런데 이 칩이 실제로 일하는 전압은 1볼트가 채 안 됩니다. 전력은 전압과 전류를 곱한 값이므로, 전압이 이렇게 낮은 상태에서 1,000와트를 보내려면 전류는 1,000암페어에 가깝게 커져야 합니다. 오늘은 이 어마어마한 전류를 칩까지 어떻게 손실 없이 실어 나르는지, 모놀리식파워시스템즈가 만드는 전력관리 반도체(전기 신호가 아니라 전력 자체를 필요한 형태로 바꿔주는 반도체)가 이 문제를 어떻게 풀고 있는지 자세히 살펴보겠습니다.

전선이나 회로 기판의 배선에 전류가 흐르면 저항 때문에 열로 사라지는 손실이 생기는데, 이 손실은 전류의 제곱에 저항을 곱한 값으로 커집니다. 전류가 두 배로 늘면 손실은 네 배로 늘어난다는 뜻입니다. 그래서 큰 전력을 먼 거리로 보낼 때는 전류를 최대한 낮게 유지하는 것이 유리하고, 이를 위해 전압을 최대한 높여서 보냅니다. 우리 동네로 전기가 오는 과정도 같은 원리입니다. 발전소는 아주 높은 전압으로 전기를 내보내고, 집 앞 전봇대에 달린 변압기(전압의 크기를 바꿔주는 장치)가 우리 집에서 쓰는 220볼트로 낮춰줍니다. 전압을 높여서 보내고 필요한 곳 바로 앞에서 낮추는 이 방식이 전력을 옮기는 가장 기본적인 원칙입니다.

인공지능 서버 안에서도 같은 원칙이 적용됩니다. 서버 랙(여러 장비를 위아래로 쌓아 넣는 금속 선반)까지는 48볼트 정도의 비교적 높은 전압으로 전기를 보냅니다. 문제는 그다음입니다. 칩이 실제로 쓰는 전압은 1볼트 아래이므로, 48볼트를 회로 기판 위에서 한 번에 1볼트 아래로 낮추면 전류가 48배로 불어납니다. 손실은 전류의 제곱에 비례하므로 48의 제곱, 즉 2,304배로 커집니다. 관련 학술 논문은 밀리옴(1,000분의 1옴이라는 아주 작은 저항 단위) 수준의 배선 저항이라도 이렇게 커진 전류가 흐르면 4킬로와트가 넘는 손실이 새어 나간다고 지적합니다. 서버 한 대가 이 정도 손실을 감당하면서 인공지능 가속기를 수백, 수천 대씩 모아 놓은 데이터센터 전체로 보면 그 낭비는 결코 무시할 수 없는 규모가 됩니다.

그래서 등장한 해법이 전압을 낮추는 지점을 최대한 칩에 가깝게 붙이는 것입니다. 앞서 말한 논문은 이를 "수직 전력전달"이라고 부르는데, 전력을 옆으로 길게 끌고 가는 대신 칩 바로 아래나 위에서 수직 방향으로 짧게 내리꽂아 전달한다는 뜻입니다. 소방 호스에 비유하면 이해하기 쉽습니다. 물을 세게, 즉 높은 압력으로 멀리까지 보내고, 감압 밸브(압력을 낮추는 장치)는 소방차가 아니라 불이 난 자리 바로 앞에 두는 것과 같은 이치입니다. 밸브를 불난 자리에서 멀리 두면 굵어진 물줄기가 먼 거리를 지나며 마찰로 새는 양이 늘어나는 것처럼, 전압을 낮추는 지점이 칩에서 멀수록 큰 전류가 흐르는 구간이 길어져 손실도 커집니다. 논문은 기존처럼 회로 기판 단계에서 전압을 낮추는 방식은 손실이 40퍼센트를 넘는 반면, 칩에 가깝게 붙인 수직 전력전달 구조는 전체 효율을 80퍼센트 안팎까지 끌어올릴 수 있다고 밝혔습니다.

다만 변환 지점을 칩에 붙이려면 그 자리에 들어갈 회로 자체가 아주 작아야 합니다. 모놀리식파워시스템즈는 이 작은 자리 안에 전력단(전기를 켜고 끄며 전압을 바꾸는 스위칭 회로 부분), 제어회로, 그리고 전류를 저장했다가 내보내는 인덕터(코일 모양으로 전류의 변화를 완만하게 눌러주는 부품)까지 하나의 표면실장(회로 기판 위에 납땜으로 바로 붙이는 방식) 패키지 안에 모두 집어넣은 전력모듈 제품을 만듭니다. 회사가 공개한 기술 자료에 따르면, 자체 특허 기술로 컨버터와 인덕터 같은 부품을 리드프레임(반도체 칩과 바깥 회로를 연결하는 금속 뼈대) 위에 바로 배치해서, 부품 사이 배선을 짧게 만듭니다. 배선이 짧아지면 그 배선이 가진 기생 인덕턴스(설계에는 없지만 전선이 있으면 저절로 생기는 코일 같은 성질)가 줄어들고, 전류를 껐다 켰다 하는 스위칭 순간에 생기는 전압 튐과 주변 회로에 끼치는 전자기 간섭도 함께 줄어듭니다. 실제 제품을 보면 소출력 제품은 가로세로 3밀리미터 남짓의 아주 작은 패키지에 담기고, 대출력 제품은 가로 15밀리미터 세로 30밀리미터 정도의 패키지에 100암페어가 넘는 전류를 담아냅니다. 출력 전류는 1암페어 미만부터 100암페어를 넘는 제품까지, 입력 전압은 6볼트 미만부터 72볼트를 넘는 제품까지 폭넓게 갖추고 있어, 서버 안 여러 위치의 서로 다른 전력 요구에 맞춰 골라 쓸 수 있습니다.

집적된 구조가 유리한 또 다른 이유는 스위칭 주파수를 높일 수 있다는 점입니다. 스위칭 주파수를 높이면 같은 전력을 옮기는 데 필요한 인덕터를 더 작게 만들 수 있는데, 기생 인덕턴스가 큰 상태에서 주파수를 무리하게 높이면 오히려 손실이 급격히 늘어납니다. 부품을 촘촘히 붙여 기생 성분을 줄여 놓았기 때문에 비로소 높은 주파수에서도 안정적으로 동작할 수 있는 것입니다. 다만 이 분야에 강한 경쟁자가 없는 것은 아닙니다. 비코어, 인피니언, 아날로그디바이시스, 르네사스, 텍사스인스트루먼츠 같은 회사들도 비슷한 전력모듈 제품을 내놓고 있어, 회로·패키지·자성부품 설계를 함께 다루는 역량이 있어야 경쟁이 가능한 영역이라는 뜻이지 경쟁자가 아예 없다는 뜻은 아닙니다. 이 전력 병목을 해결하는 능력이 실제 매출로 이어진 결과가 바로 이번 분기 엔터프라이즈 데이터 최종시장 매출 3억 8,060만 달러, 전년 대비 164.3퍼센트 증가라는 숫자입니다.

화려한 성장 뒤의 재무제표 재작성과 쏠림 리스크

지금까지 살펴본 성장세는 분명 인상적이지만, 이 회사를 제대로 판단하려면 가려진 부분도 함께 봐야 합니다. 그중 가장 무겁게 다뤄야 할 사안은 올해 초에 있었던 재무제표 재작성입니다.

모놀리식파워시스템즈는 2026년 2월 27일 미국 증권거래위원회에 8-K 공시를 제출해, 앞서 발표했던 재무제표를 더 이상 믿을 수 없다고 스스로 밝혔습니다. 대상은 2024년 12월 31일로 끝난 회계연도의 감사받은 연결재무제표 전체와, 2025년 각 분기에 발표했던 감사받지 않은 연결재무제표 전부입니다. 회사 이사회 산하 감사위원회가 경영진과 논의를 거친 뒤 2026년 2월 26일에 이런 결론을 내렸습니다. 원인은 특정 해외 지역 정부가 내준 일회성 세제 혜택과 관련된 이연법인세(앞으로 실현될 것으로 예상해 미리 장부에 반영해 두는 법인세 관련 자산이나 부채) 항목을 잘못 회계처리한 것입니다. 회사는 처음에 외부 세무 자문사의 조언을 따랐지만, 이후 그 회계처리 방식이 틀렸다고 스스로 판단해 바로잡았습니다. 이 수정으로 2024년 법인세 수익이 1억 9,500만 달러 줄어들게 됩니다.

이 사안을 다룰 때는 두 가지를 균형 있게 짚어야 합니다. 먼저 이런 재작성이 있었다는 사실 자체를 숨기거나 가볍게 넘기지 않아야 합니다. 성장하는 실적만 부각하고 이런 공시를 빼놓는다면 반쪽짜리 정보가 됩니다. 동시에 사실 이상으로 부풀려서도 안 됩니다. 회사는 이 오류가 실제 현금이 오간 것과는 무관한 회계상의 문제이며, 매출이나 조정 기준 지표, 영업 관련 핵심 성과지표에는 영향을 주지 않고, 고의적인 부정행위는 없었다고 밝혔습니다. 수정된 내용은 뒤이어 제출한 2025년 사업보고서에 반영됐습니다. 다만 앞서 살펴본 이번 분기 회계기준 희석 주당순이익의 85.8퍼센트 증가는 바로 이렇게 재작성을 거친 2025년 수치와 비교한 것이라는 점은 투자 판단에서 염두에 둘 필요가 있습니다.

두 번째 위험은 성장이 한 시장에 쏠려 있다는 점입니다. 이번 분기 엔터프라이즈 데이터 부문이 전체 매출의 38.8퍼센트를 차지했는데, 같은 기간 소비자 부문 매출은 전년보다 4.8퍼센트 줄었고 스토리지·컴퓨팅 부문도 2.3퍼센트 느는 데 그쳤습니다. 회사 전체 성장의 무게가 사실상 인공지능 데이터센터 투자 한 곳에 실려 있다는 뜻이며, 만약 그 투자 속도가 꺾이면 이번 분기처럼 47.6퍼센트라는 높은 성장률을 유지하기 어려울 수 있습니다.

세 번째는 판매 채널이 소수 유통사에 집중돼 있다는 점입니다. 2026년 1분기 말인 3월 31일 기준 분기보고서에 따르면 전체 매출의 88퍼센트가 유통 계약을 통해 발생했고, 그중 한 유통사가 전체 매출의 26퍼센트, 다른 한 유통사가 16퍼센트를 차지했습니다. 매출채권에서도 특정 유통사와 재판매사에 대한 의존도가 비슷하게 나타났습니다. 회사는 특정 유통사와의 계약이 끝나더라도 대체 채널을 확보할 수 있어 재무제표에 중대한 영향은 없을 것으로 본다고 설명했지만, 소수 채널에 매출이 몰려 있다는 사실 자체는 변하지 않습니다. 이 수치는 이번 2분기가 아니라 그보다 한 분기 앞선 1분기 기준이라는 점도 함께 밝혀 둡니다.

결론

모놀리식파워시스템즈는 인공지능 서버의 전력 병목을 실제 매출 성장으로 바꿔내고 있다는 점에서 기술력을 숫자로 증명하고 있습니다. 다만 성장이 한 최종시장에 쏠려 있는 구조와 과거 재무제표 재작성 이력, 그리고 유통 채널 집중도는 화려한 성장률과 별개로 따로 떼어 살펴봐야 할 부분입니다. 이 기술적 강점과 구조적 위험을 어떻게 저울질할지, 그리고 그 결과로 나온 투자 판단의 책임을 지는 것은 이 글을 읽는 독자님 각자의 몫입니다.