🔌"온세미"의 AI 전력반도체: 데이터센터 매출 2배, 잉여현금 4배, 차량용 정체

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 반도체 회사가 1년 만에 잉여현금흐름을 4배로 불렸다면 믿어지시나요? 오늘 소개할 기업은 미국 반도체 회사 '온세미(onsemi)'입니다. 자동차용 반도체 회사로 주로 알려졌던 곳인데, 최근 들어 AI 데이터센터용 전력반도체 쪽으로 무게중심을 빠르게 옮기고 있습니다.

데이터센터로 쏠리는 생산능력

온세미가 8월 3일 발표한 2026 회계연도 2분기 실적에 따르면, 매출은 16억 달러를 기록했습니다. 전년 동기 대비 9%, 전분기 대비로는 6% 늘어난 수치입니다. 여기서 눈여겨봐야 할 건 어느 사업부가 이 성장을 이끌었느냐입니다. 전력관리반도체(전력을 안정적으로 공급하고 조절해 주는 반도체)를 담당하는 파워솔루션그룹의 매출이 8억2900만 달러로 전년 동기보다 19% 늘었습니다. 회사가 '기타' 부문으로 분류하는 매출도 4억 달러로 전분기 대비 34% 증가했는데, 이 역시 AI 데이터센터向 수요가 이끌었다고 회사는 설명했습니다. 실적 발표 컨퍼런스콜에서 하사네 엘코우리 최고경영자는 AI 데이터센터 매출이 2026년 말까지 지금의 두 배를 넘어설 것이라고 말했습니다. 근거로 든 게 엔비디아의 MGX 서버 플랫폼, 데이터센터 업체 그레이트월, 그리고 아마존웹서비스(AWS)와 새로 맺은 설계 수주입니다. 여기서 하나 짚어볼 게 있습니다. 반도체 회사가 "AI 데이터센터 매출이 늘었다"고 하면 보통 GPU나 메모리를 떠올리기 쉽습니다. 온세미가 파는 물건은 다릅니다. GPU가 아니라 GPU에 전기를 안정적으로 공급하는 전력관리 칩입니다. AI 서버 한 대가 쓰는 전력은 계속 늘고 있고, 전력이 늘어날수록 전압을 정밀하게 조절해 줄 부품이 더 많이 필요해집니다. 쉽게 말하면 전력반도체는 AI 서버의 혈압을 관리하는 장치인 셈입니다. 서버 자체가 안 팔려도, 서버 한 대에 들어가는 전력반도체 개수와 단가가 늘면 온세미 매출은 늘어나는 구조입니다. 이 부분이 온세미를 단순한 반도체주가 아니라 AI 인프라 확장의 곁가지 수혜주로 보는 사람들이 늘고 있는 이유입니다. 참고로 온세미는 AI 데이터센터 매출을 아직 별도 사업부로 떼어내지 않고 '기타' 항목에 묶어서 공시하고 있습니다. 사업 비중이 그만큼 작다는 뜻이기도 하지만, 반대로 보면 지금 속도로 계속 크면 몇 분기 안에 독립 사업부로 분리될 만큼 몸집이 커질 수 있다는 신호이기도 합니다. AI 서버용 전력반도체 시장은 온세미뿐 아니라 여러 반도체 업체가 동시에 주목하는 영역인데, 그중에서도 온세미는 엔비디아·AWS 같은 대형 고객사를 초기에 선점했다는 점에서 유리한 출발선에 서 있습니다.

이익률과 현금흐름의 반전

숫자를 좀 더 들여다보겠습니다. 온세미의 2분기 비GAAP 주당순이익은 0.74달러로, 시장 예상치를 3~4%가량 웃돌았습니다. 비GAAP 매출총이익률은 39.3%를 기록했는데, 회사는 3분기 가이던스로 40~42%를 제시했습니다. 전분기 대비로도 0.8%포인트 개선된 수치입니다. 그런데 이번 실적에서 진짜 흥미로운 숫자는 따로 있습니다. 바로 잉여현금흐름입니다. 온세미의 2분기 잉여현금흐름은 4억2540만 달러로, 1년 전보다 네 배로 늘었습니다. 잉여현금흐름이란 회사가 사업을 유지하는 데 필요한 돈을 다 쓰고도 남는 현금을 말합니다. 이 돈이 늘었다는 건 회사가 배당을 늘리거나, 자사주를 사들이거나, 새로운 사업에 투자할 여력이 그만큼 커졌다는 뜻입니다. 왜 이런 반전이 가능했을까요. 온세미는 최근 몇 년간 저마진 사업을 정리하고 '지능형 전력과 센싱'이라는 두 축에 회사 전체를 재배치하는 작업을 해왔습니다. 매출 규모만 키우는 사업 대신 마진이 높은 사업 위주로 포트폴리오를 바꾼 겁니다. 여기에 더해 이번 분기에는 상대적으로 마진이 낮은 자동차·산업용 생산 물량 일부를 마진이 높은 AI 데이터센터용 물량으로 돌렸습니다. 매출 성장률 9%보다 잉여현금흐름 증가율 4배가 훨씬 가파른 이유가 바로 여기에 있습니다. 단순히 많이 판 게 아니라, 더 비싸게 팔리는 것 위주로 생산 순서를 바꿨다는 뜻입니다. 이 전략이 계속 통할지는 온세미가 AI 데이터센터 쪽에서 얼마나 오래 우위를 지키느냐에 달려 있습니다. 참고로 온세미는 이번 분기에도 배당보다는 자사주 매입에 무게를 두고 있는데, 늘어난 잉여현금흐름은 이 자사주 매입 여력을 더 키워주는 요인입니다. 회사의 부채비율도 최근 들어 꾸준히 낮아지는 추세인데, 이는 벌어들인 현금을 빚 갚는 데 우선 쓰기보다는 주주환원과 신사업 투자에 쓸 수 있는 체력을 갖췄다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 반도체 업종은 설비투자 부담이 큰 산업이라, 잉여현금흐름이 꾸준히 늘어나는지 여부는 장기 투자자에게 매출 성장률 못지않게 중요한 지표입니다.

차량용 반도체가 발목 잡는 이유

좋은 이야기만 있는 건 아닙니다. 온세미 매출의 상당 부분은 여전히 자동차용 반도체에서 나옵니다. 2분기 자동차 부문 매출은 7억8100만 달러로 전년 동기 대비로는 7% 늘었지만, 전분기 대비로는 2% 줄었습니다. 회사는 유럽 고객사들의 계절적 수요 감소를 이유로 들었습니다. 여기에 더해 앞서 설명한 것처럼 온세미가 자동차·산업용 생산 물량 일부를 AI 데이터센터용으로 돌리고 있다는 점도 자동차 부문 매출이 둔화된 배경 중 하나입니다. 다시 말해 자동차 시장이 나빠서라기보다는, 회사가 의도적으로 더 돈이 되는 곳에 생산능력을 몰아준 결과에 가깝습니다. 문제는 경쟁 구도입니다. 온세미가 힘을 쏟고 있는 실리콘카바이드(SiC, 기존 실리콘보다 전력 손실이 적고 고온에 강한 차세대 반도체 소재) 시장에는 독일 인피니언이라는 강력한 경쟁자가 있습니다. 인피니언은 2024년 기준 자동차용 반도체 매출만 80억 달러를 넘기며 이 시장 1위를 지키고 있고, NXP와 ST마이크로일렉트로닉스도 같은 시장에서 경쟁하고 있습니다. 온세미는 '엘리트SiC'라는 자체 브랜드를 앞세워 상대적으로 공격적인 가격 정책을 펴는 것으로 알려져 있는데, 이는 단기 마진을 일부 포기하더라도 전기차 파워트레인 시장에서 점유율을 먼저 확보하겠다는 뜻입니다. 전기차 판매 성장세가 예전만 못한 지금, 이 베팅이 언제 결실을 맺을지는 아직 지켜봐야 할 대목입니다. 밸류에이션 면에서도 온세미 주가는 8월 18일 기준 79.42달러로, 최근 한 차례 두 자릿수 비율로 조정받았던 만큼 AI 데이터센터 기대감이 주가에 얼마나 반영돼 있는지 따져볼 필요가 있습니다. 여기에 더해 최근 몇 년간 이어진 전기차 수요 둔화도 변수입니다. 전기차 한 대에는 내연기관차보다 훨씬 많은 전력반도체가 들어가는데, 전기차 판매 증가 속도가 둔화되면 온세미의 SiC 사업 성장 속도도 함께 영향을 받을 수밖에 없습니다. 다만 회사는 자동차 부문 안에서도 전기차 비중이 낮은 산업용 모터, 재생에너지 인버터 쪽으로 고객군을 넓히며 이 리스크를 일부 상쇄하고 있다고 밝혔습니다. 결국 온세미의 주가 향방은 AI 데이터센터라는 새로운 성장축이 자동차·산업 부문의 둔화를 얼마나 빨리 메워주느냐에 달려 있다고 볼 수 있습니다.

결론

온세미는 자동차용 반도체 회사에서 AI 인프라 부품 회사로 정체성을 바꾸는 중입니다. 잉여현금흐름이 네 배로 늘고 가이던스가 올라간 것은 분명 긍정적인 신호입니다. 다만 매출의 절반 가까이를 차지하는 자동차·산업 부문의 회복 속도와 인피니언 등 경쟁사와의 가격 경쟁이 어떻게 흘러갈지는 조건부로 지켜볼 필요가 있습니다. 온세미가 AI 인프라 수혜주로 자리를 굳히는 시기를 응원하겠습니다! 이상으로 온세미에 대한 이야기를 마치며 오늘 글은 여기서 맺겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!