🐧"펭귄 솔루션스"의 메모리 매출 2.6배: 매출 68% 증가, CXL 메모리 확장, 마진 하락과 메모리 수급

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 펭귄 솔루션스가 10월 6일(미국 시간) 2026 회계연도 4분기 실적을 발표했습니다. 매출은 5억 6,670만 달러로 1년 전보다 68% 늘었고, 메모리 부문 매출은 약 2.6배가 되었습니다. 회사가 계속 투자하고 있다고 밝힌 CXL 메모리 확장 제품이 무엇인지도 이 글에서 풀어 보겠습니다. 오늘은 먼저 이 회사가 내놓은 실적 숫자를 확인한 뒤, 그 기술과 위험 요인까지 차례로 짚어 보겠습니다.

펭귄 솔루션스 2026 회계연도 4분기 실적: 매출 68% 증가

펭귄 솔루션스는 미국 나스닥에 상장된 회사입니다. 옛 이름은 스마트 글로벌 홀딩스이고, 지금도 메모리 사업 부문은 스마트 모듈러 테크놀로지스라는 브랜드로 운영됩니다. 사업은 크게 세 갈래입니다. 첫째는 서버에 꽂는 메모리 모듈과 CXL 메모리 확장 제품을 만드는 통합 메모리 부문입니다. 둘째는 인공지능 서버 시스템을 설계하고 운영까지 맡는 고급 컴퓨팅 부문입니다. 셋째는 조명과 디스플레이에 쓰는 발광다이오드(전기를 흘리면 빛이 나는 반도체 소자) 부문입니다.

먼저 날짜 표기를 분명히 하겠습니다. 이 회사의 회계연도는 8월 말에 끝납니다. 그래서 이번에 나온 2026 회계연도 4분기는 달력으로 2026년 6~8월에 해당합니다. 10~12월이 아닙니다. 출처는 미국 증권거래위원회에 제출된 8-K 보고서에 첨부된 보도자료이고, 발표일은 10월 6일입니다. 이보다 더 최근에 끝난 분기는 없습니다.

이번 분기 매출은 5억 6,670만 달러였습니다. 1년 전 같은 분기 3억 3,790만 달러와 비교하면 68% 늘어난 숫자입니다. 증가를 이끈 쪽은 메모리입니다. 통합 메모리 부문 매출은 3억 4,080만 달러로, 1년 전 1억 3,220만 달러의 약 2.6배였습니다. 고급 컴퓨팅 부문은 1억 5,400만 달러로 약 11% 늘었고, 발광다이오드 부문은 7,190만 달러로 약 7% 늘었습니다. 이 부문별 증가율은 회사 발표 숫자로 제가 직접 계산한 값입니다.

이익은 매출보다 더 가파르게 늘었습니다. 회사가 자체 기준으로 일부 항목을 빼고 따로 계산한 조정 영업이익은 8,980만 달러로, 1년 전 3,920만 달러의 약 2.3배였습니다. 회계기준 영업이익도 1,240만 달러에서 6,950만 달러로 뛰었습니다. 조정 기준 희석 주당순이익(회사 이익을 주식 수로 나눈 값)은 0.43달러에서 1.00달러가 되었습니다. 회계기준 주당순이익은 1.29달러로 조정 기준보다 오히려 큰데, 이 이유는 뒤의 위험 요인에서 따로 설명하겠습니다.

연간 숫자도 같은 방향입니다. 2026 회계연도 전체 매출은 17억 3,150만 달러로 전년보다 26% 늘었습니다. 연간 메모리 부문 매출은 9억 2,400만 달러로 약 두 배가 되었습니다. 회사는 이어서 2027 회계연도 매출 전망을 중간값 약 24억 3천만 달러로 제시했습니다. 약 40% 성장에 해당하고, 범위는 위아래 10%포인트입니다. 3분기 실적 발표 때 내놓았던 예비 전망(약 21억 7천만 달러)보다 올린 것입니다. 조정 희석 주당순이익 전망은 약 4.45달러, 회계기준은 약 3.50달러입니다.

이번 분기에 회사는 인공지능 인프라 신규 고객을 6곳 확보했고, 그중 4곳이 네오클라우드(엔비디아 그래픽처리장치를 빌려주는 신생 클라우드 업체)라고 밝혔습니다. 또 대형 메모리 공급사와 새 공급 계약을 맺어 물량 확보를 쉽게 했다고 적었습니다. 공급사 이름은 보도자료에 없습니다. 그렇다면 메모리 모듈을 파는 회사가 왜 CXL이라는 새 기술에 투자하는 것일까요. 다음 소제목에서 그 원리를 짚어 보겠습니다.

CXL 메모리 확장 원리: PCIe 자리에 꽂은 D램을 CPU가 자기 메모리처럼 쓰는 이유

먼저 비유로 감을 잡아 보겠습니다. 책상이 좁은 학생이 있다고 해 보겠습니다. 책상 위에는 책을 몇 권밖에 못 펴 놓습니다. 책상을 넓히고 싶어도 방 크기가 정해져 있어서 늘릴 수 없습니다. 그래서 옆방에 책장을 하나 놓고, 복도로 길을 이어 놓았습니다. 학생은 옆방 책을 자기 서랍에서 꺼내듯 쓸 수 있습니다. 다만 몇 걸음 더 걸어야 하니 책상 위 책보다는 조금 느립니다. 그래도 멀리 있는 도서관까지 가는 것보다는 훨씬 빠릅니다. 책상이 CPU 바로 옆의 D램, 옆방 책장이 CXL 메모리, 복도가 PCIe 선로, 도서관이 SSD입니다.

왜 책상을 못 넓히는지부터 보겠습니다. 서버용 CPU는 D램을 연결하는 통로인 메모리 채널을 한정된 수만큼만 가집니다. 채널 하나를 만들려면 병렬로 흐르는 신호선이 수백 개 필요합니다. 이 선들은 CPU 패키지의 아래쪽 핀(칩 바닥에 있는 작은 접촉점)을 차지합니다. 핀 수와 발열에는 한계가 있습니다. 그래서 CPU 코어 수는 계속 늘어도 채널 수를 그만큼 늘리기는 어렵고, 코어 하나가 쓸 수 있는 메모리 용량과 대역폭(1초에 옮길 수 있는 데이터 양)이 벽에 부딪힙니다.

CXL(컴퓨트 익스프레스 링크, 칩과 메모리를 잇는 고속 연결 규격)은 이 벽을 우회하는 방법입니다. 서버 CPU에는 이미 PCIe(그래픽카드나 저장장치를 꽂는 직렬 고속 선로)가 넉넉히 달려 있습니다. CXL은 이 선로의 전선과 송수신 회로를 그대로 빌려 씁니다. 그 위에 규약 세 가지를 얹습니다. CXL.io는 일반 PCIe와 거의 같은 스택으로 장치를 찾고 설정하는 일을 맡습니다. CXL.cache는 장치가 CPU 메모리를 캐시(자주 쓰는 데이터를 가까이 두는 임시 저장소)처럼 쓰게 해 줍니다. CXL.mem은 CPU가 장치에 붙은 메모리를 읽고 쓰게 해 줍니다. 장치는 어떤 규약을 쓰느냐에 따라 세 종류로 나뉩니다. 캐시만 쓰는 장치는 1형으로 스마트 네트워크카드가 예입니다. 캐시와 메모리를 함께 쓰는 장치는 2형으로 인공지능 가속기가 예입니다. 메모리만 쓰는 장치는 3형이고, 메모리 확장 카드가 여기에 속합니다. 이 분류는 2022년 핫칩스 34 학회에서 인텔의 이슈와르 아가르왈이 발표한 CXL 개요 튜토리얼에 나옵니다.

카드 위에서는 이런 일이 벌어집니다. 카드에는 CXL 컨트롤러 칩이 있습니다. 이 칩이 PCIe 선로로 들어온 직렬 신호를 받아 일반 DDR5 D램이 이해하는 병렬 신호로 번역해 줍니다. CPU 입장에서는 이 메모리가 저장장치로 보이지 않습니다. 코어가 없는 또 하나의 메모리 노드로 보입니다. 그래서 프로그램을 고치지 않고도 평소처럼 주소를 불러 읽고 씁니다.

속도를 높이려는 장치도 있습니다. 일반 PCIe는 크기가 제각각인 패킷(데이터를 담은 소포 같은 묶음)을 주고받습니다. CXL의 캐시와 메모리 쪽은 I/O와 분리된 전용 경로에서 고정 크기의 묶음인 플릿으로 명령을 주고받습니다. 플릿은 68바이트가 기본이고, 64GT/s(1초에 640억 번 신호를 보내는 속도) 구간에서는 256바이트도 씁니다. 이 속도에서는 PCIe 6.0과 같은 PAM4 변조(신호 높이를 네 단계로 나눠 한 번에 두 비트를 싣는 방식)를 쓰기 때문에 전방오류정정(받는 쪽이 스스로 오류를 고치는 부호)도 함께 들어갑니다. PAM4 자체는 앞선 글에서 다뤘으므로 여기서는 한 줄만 언급합니다. 핫칩스 34 자료에 따르면 CXL 3.0은 CXL 2.0 대비 지연이 늘지 않고, 256바이트 플릿은 오히려 2~5나노초를 아낍니다.

그럼에도 거리의 대가는 있습니다. 직렬 신호로 바꿨다가 다시 풀고 컨트롤러를 거치는 시간이 들기 때문입니다. 마이크로소프트 애저와 카네기멜런대 등이 발표한 폰드 논문(2023년 미국컴퓨터학회 국제학회 발표)은 CXL이 같은 소켓 안의 D램보다 접근 지연을 70~90나노초 늘린다고 정리했습니다. 이 논문의 시험 서버에서는 로컬 D램이 78나노초, 다른 소켓의 D램이 142나노초였습니다. 그래서 운영체제는 자주 쓰는 데이터를 로컬 D램에, 덜 쓰는 데이터를 CXL 메모리에 나눠 놓는 메모리 계층화를 합니다. 이것이 책상 위에는 자주 보는 책, 옆방에는 가끔 보는 책을 두는 방식입니다.

이 기술이 데이터센터에서 환영받는 이유는 낭비 때문입니다. 같은 폰드 논문에 따르면 D램은 서버 원가의 최대 50%를 차지할 수 있습니다. 또 실제 클라우드에서는 95백분위(가장 심한 쪽 5%를 뺀 나머지 중 최악의 경우) 기준으로 3~27%의 메모리가 쓰이지 못하고 놀고 있었습니다. 코어는 다 빌려줬는데 메모리만 남는 상태이고, 논문은 이를 좌초라고 불렀습니다. CXL 2.0부터는 여러 서버가 한 장치의 메모리를 나눠 쓰는 풀링이 가능해서, 남는 메모리를 모아 필요한 서버에 돌려줄 수 있습니다.

펭귄 솔루션스의 제품은 이 3형 장치입니다. 2025년 9월 회사 발표에 따르면 D램 슬롯 8개짜리 확장 카드는 최대 1테라바이트, 4개짜리는 최대 512기가바이트이고, E3.S 2T 규격 모듈은 128기가바이트입니다. CXL 컨트롤러 칩은 외부 칩 업체 제품을 쓰는 경우가 많은 것으로 알려져 있습니다. 그렇다면 모듈 업체의 차별점은 컨트롤러 칩이 아니라 D램 물량 확보, 여러 CPU 플랫폼에서의 호환 검증, 카드의 발열과 신호 품질 설계에 있다고 볼 수 있습니다. 다만 이 부분은 제가 일반론으로 추정한 내용입니다.

이 기술과 실적의 연결은 이렇게 읽는 것이 안전합니다. 회사는 보도자료에서 CXL 메모리 확장 제품에 계속 투자한다고 밝혔고, 메모리 부문 매출은 한 분기에 약 2.6배가 되었습니다. 하지만 메모리 부문 매출에서 CXL 제품이 차지하는 비중은 공개되지 않았습니다. 그래서 인공지능 서버의 메모리 부족이 메모리 부문 성장의 배경이고, CXL은 회사가 다음 성장축으로 키우는 제품이라고 정리할 수 있습니다.

마진 하락과 메모리 수급이 남기는 위험 요인

첫 번째 위험은 이익의 질입니다. 이번 분기 매출총이익률은 회계기준으로 28.6%에서 27.5%로, 조정 기준으로 30.9%에서 28.8%로 내려갔습니다. 조정 기준은 2.1%포인트 하락입니다. 매출이 68% 늘었는데도 마진이 오히려 줄었다는 뜻입니다. 메모리 모듈 회사는 D램 칩을 사 와서 기판에 얹어 파는 구조이기 때문에, 원가의 대부분이 칩 값입니다. 매출이 커져도 남는 비율이 얇고, 칩 값이 오르면 마진이 쉽게 눌립니다. 이 원인 설명은 사업 구조에서 제가 추정한 것이고, 회사가 직접 한 말은 아닙니다.

두 번째로 주의할 숫자는 주당순이익입니다. 회계기준 희석 주당순이익은 1.29달러로, 조정 기준 1.00달러보다 큽니다. 보통은 조정 기준이 더 크게 나오는데 이번에는 반대입니다. 회계기준 쪽에 약 5,760만 달러의 법인세 혜택이 잡혀 있기 때문입니다. 이 혜택 때문에 회계기준 유효세율이 마이너스 153.9%로 나왔고, 조정 기준은 이를 제외했습니다. 이런 세금 혜택은 본업에서 번 돈이 아니므로, 회계기준 이익이 그만큼 부풀려졌다고 보는 편이 안전합니다. 이익의 실력을 보려면 조정 영업이익과 조정 주당순이익을 보는 편이 낫습니다.

세 번째 위험은 메모리 수급과 고객 집중입니다. 회사가 공급 가용성을 높이려고 대형 메모리 공급사와 새 계약을 맺었다고 밝힌 것은, 반대로 말하면 D램 확보가 성장의 제약 요인이라는 뜻입니다. 칩을 못 사 오면 모듈을 못 만듭니다. 또 새로 확보한 인공지능 인프라 고객 6곳 중 4곳이 네오클라우드입니다. 이런 신생 업체는 자금 조달과 그래픽처리장치 임대 수요에 따라 주문이 크게 흔들릴 수 있습니다. 메모리 가격이 하락세로 돌아서면 메모리 부문 매출이 줄 수 있다는 점도 업황 일반론으로 짚어 둡니다. 구체적인 숫자는 근거가 없어 붙이지 않겠습니다.

네 번째는 기술 위험입니다. 앞에서 본 것처럼 CXL 메모리는 로컬 D램보다 70~90나노초 느립니다. 2025년에 올라온 한 논문은 인텔 랩스, 마이크론, 슈퍼마이크로, 텍사스대 알링턴 연구진이 CXL 기반 계층형 메모리를 분석한 것입니다. 이 논문은 대역폭 부하가 높을 때 CXL 메모리의 지연이 크게 늘고, DDR과 함께 쓰면 DDR 대역폭이 최대 81%까지 떨어질 수 있다고 보고했습니다. 다만 이 논문은 정식 출판 전에 공개된 사전 공개본이므로 하나의 연구 결과로만 받아들여야 합니다. 어쨌든 CXL 제품이 널리 퍼지는 속도는 운영체제와 소프트웨어가 메모리 계층화를 얼마나 잘 지원하느냐에 달려 있습니다.

마지막으로 숫자의 시차를 기억해야 합니다. 이번 실적은 6~8월에 끝난 분기이고, 2027 회계연도 전망치는 아직 일어나지 않은 일에 대한 회사의 예상입니다. 전망치는 범위가 위아래 10%포인트로 넓고, 메모리 가격이나 공급 사정이 바뀌면 달라질 수 있습니다. 따라서 이 숫자는 확정된 성과가 아니라 최신 확인이 필요한 예상치로 읽어야 합니다.

결론

펭귄 솔루션스의 이번 분기는 매출 68% 증가와 메모리 부문 약 2.6배라는 큰 숫자를 보여 주었습니다. 동시에 매출총이익률이 내려갔고, 주당순이익에는 세금 혜택이 섞여 있었으며, 성장은 D램 수급과 신생 클라우드 고객에 기대고 있습니다. CXL은 이 회사가 다음 성장축으로 투자하는 기술이지만 아직 매출 기여도는 공개되지 않았습니다. 이 글은 공시와 학회 자료를 읽고 정리한 학습 기록일 뿐 매수나 매도를 권하는 글이 아닙니다. 투자할지 말지 정하는 일과 그 결과를 감당하는 일은 모두 독자님 몫임을 꼭 기억해 주시기 바랍니다.