🩺"힘스앤허스"의 텔레헬스 굴기: 매출 38%↑, 가이던스 상향, 마진 급락

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 미국 원격진료(멀리 있는 의사에게 화상이나 전화로 진료를 받는 서비스) 기업 '힘스앤허스'가 지난 8월 10일 2분기 실적을 발표했습니다. 매출은 38% 늘었는데 주가는 오히려 5.7% 빠졌습니다. 왜 이런 엇갈린 반응이 나왔는지, 오늘은 이 기업의 속사정을 자세히 들여다보겠습니다.

매출 38%, 구독자 289만명

힘스앤허스는 2026년 2분기 매출로 7억 5,320만 달러를 기록했습니다. 우리 돈으로 환산하면 대략 1조 원을 넘는 규모입니다. 1년 전 같은 기간 매출이 5억 4,480만 달러였으니 38% 늘어난 셈입니다. 시장이 예상했던 6억 9,990만 달러보다도 5,300만 달러 가량 더 벌었습니다. 이 회사는 비만치료제나 탈모약, 성기능 개선제 같은 처방약을 온라인으로 진료받고 집으로 배송받는 구독 서비스를 팝니다. 정기 구독자 수는 289만 1,000명으로 1년 전보다 19% 늘었습니다. 특히 눈에 띄는 부분은 해외 매출입니다. 미국 밖 매출은 1억 3,100만 달러로, 1년 전보다 17배 넘게 뛰었습니다. 영국 등 유럽 시장에서 원격진료 서비스를 빠르게 확장한 결과입니다. 미국 내 매출도 6억 2,200만 달러로 16% 늘었습니다. 회사는 이런 성장세를 반영해 올해 연간 매출 전망치를 31억~33억 달러로 올려 잡았습니다. 기존 전망보다 높아진 숫자입니다. 조정 EBITDA(이자·세금·감가상각비를 빼기 전 영업이익으로, 회사의 현금 창출 능력을 보는 지표)는 6,030만 달러로 매출 대비 8% 수준을 기록했습니다. 이 성장 속도는 경쟁사와 비교하면 더 뚜렷합니다. 원격의료 업계 맏형 격인 텔라닥헬스는 지난해 매출이 약 25억 달러로 오히려 1.5% 줄었습니다. 반면 힘스앤허스는 지난해 전체 매출이 약 23억 달러로 59% 늘었고, 올해도 성장세를 이어가고 있습니다. 매출 규모는 아직 텔라닥헬스보다 작지만, 성장 속도는 정반대 방향을 가리키고 있는 셈입니다. 2021년 기업인수목적회사(SPAC, 우회상장을 위해 만들어진 서류상 회사)를 통해 증시에 상장한 이후 주가 변동이 컸던 종목이라는 점도 참고할 만합니다. 매출을 항목별로 보면 비만치료제 관련 매출이 가장 큰 비중을 차지하고, 탈모 치료와 정신건강, 성기능 개선 관련 구독 상품이 그 뒤를 잇고 있습니다.

브랜드 의약품 전환 전략

힘스앤허스가 매출을 늘릴 수 있었던 배경에는 사업 구조를 바꾼 결정이 있습니다. 원래 이 회사는 '조제약'이라 불리는, 약국에서 성분을 직접 조합해 만드는 저렴한 비만치료제를 팔아 성장했습니다. 그런데 미국 식품의약국(FDA, 미국의 식품과 의약품 안전을 관리하는 정부기관)이 조제약에 대한 규제를 강화하겠다고 나서고, 비만치료제 원조 제약사인 노보노디스크가 지난 2월 특허 침해를 이유로 소송을 걸면서, 회사는 조제약 판매를 사실상 접고 사업 구조를 바꾸기로 했습니다. 노보노디스크는 3월에 소송을 취하했지만, 힘스앤허스는 이미 방향을 튼 뒤였습니다. 대신 노보노디스크의 정식 비만치료제 '위고비'를 처방하는 파트너십을 맺고, 브랜드 의약품 중심으로 사업을 재편했습니다. 이 전환은 단기적으로는 비용을 늘리지만, 장기적으로는 규제 리스크를 줄이고 대형 제약사와 협력 관계를 다지는 효과가 있습니다. 실제로 이번 분기 해외 매출이 17배 급증한 배경에는 영국에서 위고비 등 브랜드 의약품 유통을 확대한 것이 컸습니다. 경쟁사인 텔라닥헬스가 정신건강과 만성질환 관리 중심으로 사업을 운영하는 것과 달리, 힘스앤허스는 비만과 탈모, 성기능처럼 소비자가 직접 비용을 지불하는 자기부담 진료 분야에 집중하고 있습니다. 이 시장은 보험사와의 협상이 필요 없어 확장 속도가 빠르다는 장점이 있습니다. 다만 지난 1분기만 해도 이런 전환 여파로 매출 증가율이 4%까지 둔화되고 9,210만 달러의 순손실을 냈던 만큼, 이번 분기의 반등이 일회성인지 추세 전환인지는 다음 분기 실적도 함께 지켜봐야 확인할 수 있습니다. 회사는 영국에 이어 캐나다 등 다른 국가로도 원격진료 서비스를 넓힐 계획이라고 밝혔는데, 국가마다 의약품 규제가 달라 진출 속도는 지역별로 차이가 날 수 있습니다. 초기 진출국인 영국에서의 성과가 다음 확장 지역 선정에도 참고 사례로 쓰일 전망입니다.

이익률 급락과 소송 부담

화려한 매출 성장 뒤에는 뚜렷한 그늘도 있습니다. 힘스앤허스는 이번 분기에 8,630만 달러의 순손실을 냈습니다. 주당순손실은 0.37달러로, 시장이 예상했던 0.05달러 흑자와는 정반대의 결과였습니다. 예상과 실제 차이가 최근 몇 년 사이 가장 컸다는 평가가 나올 정도입니다. 가장 큰 원인은 매출총이익률(매출에서 원가를 뺀 비율로, 회사가 얼마나 남는 장사를 하는지 보여주는 지표) 하락입니다. 이 비율은 1년 전 76%에서 이번 분기 64%로 12%포인트 넘게 떨어졌습니다. 4분기 연속 하락입니다. 브랜드 의약품은 조제약보다 원가가 비싸 마진이 얇기 때문입니다. 여기에 조제약 사업을 접으면서 발생한 구조조정 비용, 그리고 최근 인수한 원격의료 업체 유칼립투스 관련 비용까지 한꺼번에 반영됐습니다. 법적 부담도 새로 생겼습니다. 지난 7월 29일 미국 연방거래위원회(FTC, 불공정 거래를 감시하는 미국 정부기관)는 유타주, 캘리포니아주와 함께 힘스앤허스를 상대로 소송을 제기했습니다. 소비자 동의 없이 진료비를 결제하고 구독을 자동으로 연장했으며, 민감한 건강 정보를 외부 광고 플랫폼에 넘겼다는 혐의입니다. 이 소송에 대비한 충당금도 이번 손실에 일부 반영됐습니다. 밸류에이션(기업가치 평가) 측면에서도 부담이 있습니다. 힘스앤허스는 아직 뚜렷한 순이익을 내지 못하는 상태여서 주가수익비율 같은 전통적 잣대를 적용하기 어렵습니다. 최근 FDA가 GLP-1(체중 감량과 혈당 조절에 쓰이는 약물 성분) 조제약에 대해 추가 규제 방안을 내놓겠다고 예고한 점도 지켜봐야 할 변수입니다. 이번 소송에서 FTC가 위법성을 인정받으면 과징금과 별도로 사업 관행 자체를 바꿔야 할 수도 있어, 결과가 나오기까지 상당한 시일이 걸릴 것으로 보입니다. 다만 주가는 29달러 선으로, 이 종목은 소액으로도 접근이 쉬운 편입니다.

결론

힘스앤허스는 매출 성장 자체는 뚜렷하지만, 그 성장을 수익으로 바꾸는 과정에서 진통을 겪고 있는 기업입니다. 브랜드 의약품 전환이 자리를 잡고 마진이 안정되는 모습을 다음 분기 실적으로 확인해 보시는 시기를 바랍니다! 힘스앤허스의 성장통이 이익 개선으로 이어지길 바라며 이번 포스팅을 마치겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!