🔌"마벨테크놀로지"의 커스텀칩 굴기: 매출 37%↑, 연산보다 어려운 주변 회로, 경쟁 심화

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 오늘은 미국 반도체 기업 마벨테크놀로지를 살펴보겠습니다. 최근 발표한 2027 회계연도 2분기 실적에서 매출이 사상 최대를 기록하며 1년 전보다 37% 늘었고, 회사는 앞으로 두 개 회계연도의 매출 전망치까지 함께 올려 잡았습니다.

사상 최대 매출, 데이터센터가 이끌었다

마벨테크놀로지는 2027 회계연도 2분기, 그러니까 2026년 5월부터 7월까지의 매출로 27억 3,900만 달러를 기록했습니다. 1년 전보다 37% 늘어난 수치이며, 분기 기준 회사 역대 최대입니다.

성장을 이끈 곳은 데이터센터 부문입니다. 이 부문 매출은 21억 7,200만 달러로 1년 전보다 46% 늘었고, 직전 분기와 비교해도 18% 증가했습니다. 전체 매출에서 차지하는 비중은 79%로, 1년 전 74%에서 더 올라갔습니다. 회사 전체 성과가 사실상 데이터센터 사업 하나에 좌우된다는 뜻입니다.

여기서 말하는 데이터센터 매출이란, 구글이나 아마존 같은 대형 정보기술 기업들이 자사 인공지능 서버에 들어갈 커스텀 실리콘(고객사가 원하는 사양대로 맞춤 설계한 반도체)을 마벨에 주문한 물량입니다. 대형 기업들이 엔비디아 같은 범용 그래픽처리장치 대신 자기 서비스에 최적화된 전용 칩을 따로 설계해 쓰려는 흐름이 커지면서, 마벨 같은 설계 전문 기업이 수혜를 보고 있습니다.

수익성도 따라 올라왔습니다. 일회성 항목을 제외한 비회계기준 순이익은 8억 6,590만 달러, 희석 주당순이익은 0.94달러였습니다.

회사는 다음 분기 매출 전망치로 31억 5,000만 달러를 제시했습니다. 오차 범위 5퍼센트를 감안한 중간값 기준으로 이번 분기보다 15% 더 늘어나는 수준입니다. 나아가 2027 회계연도 전체 매출 전망을 기존 115억 달러에서 120억 달러로, 2028 회계연도 전망은 15억 달러를 더해 180억 달러로 각각 올려 잡았습니다.

연산보다 어려운 주변 회로

마벨의 사업은 맞춤형 칩입니다. 빅테크 기업이 자기 서비스에 맞는 칩을 원할 때 설계를 함께 완성하고 생산까지 연결해 줍니다. 그런데 고객사가 가장 어려워하는 부분은 계산을 하는 연산 회로가 아닙니다. 칩 밖으로 데이터를 내보내고 받아들이는 '주변 회로'입니다. 연산 회로는 0과 1만 다루는 디지털 세계에 있지만, 칩 밖의 구리 배선은 전압이 연속으로 변하는 아날로그 세계이기 때문입니다.

칩 안에서는 수천 개의 데이터 선이 나란히 움직입니다. 하지만 칩 밖으로 그만큼의 선을 뽑을 수는 없습니다. 그래서 직렬변환기(여러 줄의 데이터를 한 줄로 줄 세워 빠르게 내보내는 회로)와 병렬변환기(한 줄로 들어온 데이터를 다시 여러 줄로 나누는 회로)를 씁니다. 업계에서는 이 둘을 묶어 '서데스'라고 부릅니다. 여러 차선의 차를 한 차선 고속도로에 아주 빠르게 올려 보내는 것과 비슷합니다.

문제는 속도입니다. 인공지능 서버에서는 한 가닥 신호선, 즉 레인 하나에 초당 112기가비트, 나아가 224기가비트를 보냅니다. 구리선은 주파수가 높을수록 신호를 더 많이 깎아 먹습니다. 표면으로 몰리는 전류와 기판 재료가 에너지를 열로 바꾸기 때문입니다. 마벨이 2023년 오픈컴퓨트 프로젝트 행사에서 발표한 자료에 따르면, 회사의 224기가비트 서데스는 40데시벨이 넘는 손실을 견딥니다. 40데시벨은 전압 크기로 보면 신호가 100분의 1로 줄어든다는 뜻입니다.

속도를 올리는 첫 번째 방법은 4단계 펄스진폭변조(전압을 네 높이로 나눠 한 번에 2비트를 싣는 방식)입니다. 같은 비트를 보내도 신호를 바꾸는 횟수가 절반으로 줄어 필요한 주파수 대역이 낮아집니다. 대신 높이 사이의 간격이 0과 1 두 단계일 때의 3분의 1로 좁아집니다. 잡음에 그만큼 약해집니다. 224기가비트에서는 한 기호가 약 9피코초(1조분의 9초)밖에 머물지 않습니다.

그래서 받는 쪽에 등화기(배선이 깎아 먹은 고주파 성분을 거꾸로 키워 신호 모양을 되살리는 회로)를 둡니다. 요즘 고속 수신기는 들어온 신호를 아날로그디지털변환기(전압을 숫자로 바꾸는 회로)로 먼저 숫자로 바꾼 뒤, 디지털 신호처리로 앞뒤 기호가 서로 번진 부분을 계산으로 지웁니다. 국제고체회로학회 교육 자료에는 이런 방식으로 5나노 공정에서 50데시벨이 넘는 손실을 넘긴 112기가비트 송수신기가 소개되어 있습니다.

한 가지 더 필요한 것이 클럭 복원(데이터 안의 전압 변화에서 박자를 거꾸로 찾아내는 회로)입니다. 보내는 쪽은 박자 신호를 따로 보내지 않습니다. 받는 쪽은 9피코초 남짓한 기호의 한가운데를 정확히 찍어 읽어야 합니다. 박자가 조금만 흔들려도 옆 기호를 잘못 읽습니다.

이런 아날로그·혼성신호 회로(아날로그와 디지털이 한 칩에 섞인 회로)는 도면만으로 완성되지 않습니다. 트랜지스터의 미세한 편차, 전원 잡음, 패키지와 기판의 손실이 모두 성능을 흔듭니다. 공정이 바뀔 때마다 실제 칩을 만들어 재고 고치는 과정을 반복해야 합니다. 경험이 쌓인 회사가 유리한 이유입니다.

마벨은 이 부분을 여러 세대에 걸쳐 쌓아 왔습니다. 회사 발표에 따르면 2023년에 3나노 공정으로 만든 장거리 서데스를 선보였고, 2024년 초에는 케이블·커넥터 업체들과 함께 224기가비트 서데스로 구리선 연결을 시연했습니다. 같은 해에는 레인당 200기가비트 전기 신호 8개와 광 신호 8개를 함께 처리하는 광 디지털신호처리 칩 '노바 2'를 공개했습니다. 2025년 발표한 2나노 기술 묶음에는 전기·광 서데스, 칩과 칩을 잇는 연결 회로, 맞춤형 고대역폭메모리 구조가 함께 들어 있습니다. 같은 레인당 200기가비트 규격은 국제전기전자공학회의 이더넷 표준 작업반에서도 다루고 있습니다.

고객사는 자기 연산 회로만 설계하고, 칩 밖으로 신호를 내보내는 까다로운 부분은 검증된 블록으로 채웁니다. 개발 기간이 짧아지고 실패 위험이 낮아집니다. 인공지능 서버가 칩과 칩 사이에 더 많은 데이터를 오가게 할수록, 이 주변 회로의 경쟁력이 곧 마벨 맞춤형 칩 사업의 경쟁력이 됩니다.

경쟁과 고객 쏠림, 그리고 높아진 기대치

좋은 소식만 있는 것은 아닙니다. 가장 큰 부담은 경쟁입니다. 같은 커스텀 반도체 시장에서 브로드컴은 2026 회계연도 2분기에만 인공지능 반도체로 108억 달러를 벌었고, 1년 전보다 143% 늘었습니다. 이 한 분기 인공지능 매출만으로도 마벨의 전체 분기 매출 27억 3,900만 달러의 약 네 배에 이릅니다.

브로드컴은 같은 발표에서 다음 분기 인공지능 반도체 매출 전망을 160억 달러로 제시했는데, 이는 1년 전보다 200퍼센트 넘게 늘어나는 규모입니다. 커스텀 칩 설계와 서버 사이 데이터를 옮기는 네트워킹 칩 두 분야에서 모두 앞서 있다는 평가를 받습니다. 마벨은 두 분야에 모두 발을 걸치고 있지만 규모 면에서는 아직 상대적으로 작습니다.

두 번째 부담은 고객 쏠림입니다. 커스텀 칩 사업은 고객사 수가 애초에 많지 않습니다. 대형 정보기술 기업 몇 곳의 개발 일정이 밀리거나 물량이 조정되면 분기 실적이 크게 흔들립니다. 여기에 구글, 아마존 같은 고객사들이 자체 설계 인력을 늘리며 외주 의존도를 낮추려는 움직임도 나타나고 있어, 지금의 고성장이 그대로 이어질지는 지켜볼 부분입니다.

세 번째는 기대치입니다. 실적과 전망치가 모두 좋게 나왔다는 것은, 앞으로 조금만 어긋나도 실망으로 받아들여질 수 있다는 뜻이기도 합니다. 이 종목은 지난 1년 사이 저점과 고점의 차이가 매우 컸던 만큼, 실적이나 전망치가 시장 기대에서 벗어날 때 주가 변동폭도 크게 나타나는 편입니다.

결론

마벨테크놀로지는 데이터센터용 커스텀 반도체 시장에서 확실한 실적으로 성장을 증명하고 있는 기업입니다. 다만 3분기 가이던스 부담과 경쟁 심화, 이미 많이 오른 주가는 함께 따져봐야 할 부분입니다. 독자님들 모두 꼼꼼히 따져보시고 현명한 투자 하시는 시기를 바랍니다! 마벨테크놀로지의 앞으로의 행보를 지켜보며 이번 포스팅을 마치겠습니다.

투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!