💻"인텔"의 반도체 반격: 매출 25%성장, 전원선을 뒷면으로, 순손실 리스크

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 인텔이 지난 23일(현지시각) 발표한 2분기 실적에서 매출이 시장 예상치를 크게 웃돌며 15년 만에 가장 빠른 성장률을 기록했습니다. 반면 회계상 순손실 규모도 110억 달러에 달해 투자자들의 반응이 엇갈렸습니다. 오늘은 이 두 얼굴을 가진 인텔의 실적을 숫자로 자세히 살펴보겠습니다.

매출 서프라이즈, 15년 만의 반등

인텔은 최근 발표한 2분기 실적에서 매출 161억 2800만 달러를 기록했습니다. 이는 시장이 예상했던 144억 2000만 달러를 약 12퍼센트 웃도는 수치이며, 전년 같은 기간과 비교하면 25퍼센트나 늘어난 규모입니다. 인텔이 이 정도 속도로 매출을 늘린 것은 최근 15년 사이 처음 있는 일입니다. 그동안 인텔은 개인용 컴퓨터(PC) 시장의 정체와 인공지능(AI) 반도체 경쟁에서 엔비디아, AMD 같은 경쟁사에 밀리면서 성장이 둔화됐다는 평가를 받아 왔습니다. 이번 실적은 그런 우려를 일부 씻어낸 결과로 볼 수 있습니다. 수익성 지표에서도 눈에 띄는 변화가 있었습니다. 비교회계기준(비GAAP, 회사가 일회성 항목을 제외하고 자체적으로 계산하는 실적 기준)으로 계산한 주당순이익(EPS, 회사가 벌어들인 순이익을 발행주식 수로 나눈 값)은 0.42달러로 집계됐습니다. 시장이 예상했던 0.21~0.22달러의 두 배에 가까운 수준이며, 1년 전 같은 기간에는 소폭의 적자를 냈던 것과 비교하면 완전히 반전된 결과입니다. 특히 이 수치는 단순히 비용을 줄여서 만든 개선이 아니라 매출 자체가 크게 늘어난 데서 비롯됐다는 점에서 의미가 남다릅니다. 이런 성장은 인텔이 그동안 강조해 온 비용 절감 전략과는 다른 종류의 반등이라는 점에서 더욱 의미가 있습니다. 인텔은 최근 몇 년간 대규모 구조조정과 인력 감축, 공장 투자 속도 조절 등 허리띠를 졸라매는 방식으로 실적을 방어해 왔습니다. 그런데 이번 분기는 그런 비용 절감이 아니라 매출 자체가 크게 늘어난 결과라는 점에서 이전 분기들과는 성격이 다릅니다. 시장에서 인텔의 턴어라운드(실적이 바닥을 찍고 반등하는 상황)를 판단할 때 가장 중요하게 보는 지표가 바로 이 매출 성장이 실제 수요 증가에서 비롯된 것인지 여부인데, 이번 실적은 그 첫 번째 긍정적인 신호로 받아들여지고 있습니다. 시장의 첫 반응도 뜨거웠습니다. 실적 발표 직후 시간외 거래에서 인텔 주가는 한때 12~13퍼센트까지 뛰어올라 112달러를 웃도는 수준까지 상승했습니다. 다만 이 상승폭은 시간이 지나면서 4퍼센트 아래로 줄어들었고, 다음날인 24일 정규장에서는 오히려 5퍼센트 넘게 하락하며 100달러 아래로 밀려났습니다. 좋은 실적에도 주가가 결국 하락 마감한 것은 투자자들이 매출 성장 이면에 있는 다른 숫자, 즉 뒤에서 살펴볼 대규모 회계상 손실을 함께 고려했기 때문으로 풀이됩니다. 이는 실적 하나만 보고 투자를 결정하기보다, 그 실적을 구성하는 세부 항목까지 함께 확인해야 한다는 점을 보여주는 사례이기도 합니다. 이번 실적은 인텔 한 회사만의 이야기가 아니라, 미국 반도체 산업 전반의 회복 흐름을 가늠하는 참고 지표로도 받아들여지고 있습니다. 그만큼 다음 분기 실적 발표에서도 이 성장세가 이어지는지가 시장의 핵심 관심사가 될 것으로 보입니다.

전원선을 뒷면으로

인텔이 파운드리(다른 회사의 칩을 위탁 생산하는 사업)에서 내세우는 무기는 '파워비아'라는 기술입니다. 이 기술을 이해하려면 칩 위쪽이 어떻게 생겼는지부터 알아야 합니다. 트랜지스터는 실리콘 웨이퍼(칩을 만드는 얇은 실리콘 원판) 표면에 만들어지고, 그 위로 금속 배선층이 여러 겹 쌓입니다. 이 배선은 두 가지 일을 나눠 맡습니다. 하나는 전기를 공급하는 전원선이고, 다른 하나는 0과 1의 정보를 주고받는 신호선입니다.

문제는 둘이 같은 공간을 나눠 쓴다는 점입니다. 인텔은 공식 보도자료에서 수십 년 동안 전원선과 신호선이 같은 자원을 두고 경쟁해 왔다고 표현했습니다. 두 배선은 성질이 다릅니다. 전원선은 많은 전류를 흘려야 해서 굵어야 합니다. 배선에는 저항이 있고, 저항에 전류가 흐르면 전류와 저항을 곱한 만큼 전압이 깎입니다. 이를 '전압 강하(배선 저항 때문에 끝단 전압이 떨어지는 현상)'라고 합니다. 반면 신호선은 가늘어도 되지만 개수가 아주 많습니다. 굵은 전원선이 자리를 차지할수록 신호선이 지나갈 길이 좁아지고, 설계자는 회로를 억지로 돌아가게 배치해야 합니다.

전압 강하가 왜 중요한지 짚어 보겠습니다. 트랜지스터는 정해진 전압 이상을 받아야 제 속도로 켜지고 꺼집니다. 연산이 몰려 전류가 갑자기 늘면 전압이 순간적으로 주저앉습니다. 설계자는 이 최악의 순간에도 칩이 틀리지 않도록 처음부터 전압을 넉넉히 올려 두거나 클록(칩의 동작 박자)을 낮춰야 합니다. 둘 다 전력이나 속도를 손해 보는 방법입니다. 공정이 미세해질수록 배선은 가늘어지고 저항은 커지니 이 병목은 점점 심해집니다.

인텔이 내놓은 해법은 전원선을 아예 웨이퍼 뒷면으로 옮기는 것입니다. 지금까지 반도체는 앞면만 쓰고 뒷면은 그냥 지지대였습니다. 건물로 치면 벽 속 전기 배선을 지하로 내려보내 벽 공간을 통째로 비운 셈입니다. 공정 순서는 이렇습니다. 앞면에 트랜지스터와 신호 배선을 먼저 만든 뒤, 그 위에 빈 실리콘 웨이퍼를 붙이고 통째로 뒤집습니다. 그다음 원래 웨이퍼의 뒷면 실리콘을 아주 얇게 갈아냅니다. 마지막으로 나노 관통 비아(실리콘을 위아래로 뚫어 금속을 채운 아주 가는 기둥)를 만들어 뒷면 전원 배선과 트랜지스터를 잇습니다. 미국 전기전자공학회 잡지 IEEE 스펙트럼도 이 접합과 뒤집기, 관통 비아 공정을 같은 순서로 소개했습니다.

효과는 수치로 확인됐습니다. 인텔은 2023년 일본 교토에서 열린 초대규모 집적회로 심포지엄(반도체 소자와 회로를 다루는 국제 학회)에서 논문 두 편으로 결과를 발표했습니다. 시험 칩 '블루 스카이 크릭'은 인텔 4 공정에 파워비아를 더하고 고효율 코어를 넣은 칩입니다. 회사 발표에 따르면 표준 셀 활용률(칩 면적 가운데 실제 회로 블록이 채워진 비율)이 넓은 영역에서 90퍼센트를 넘었습니다. 전압이 순간적으로 주저앉는 폭은 30퍼센트 넘게 줄었고, 동작 주파수는 6퍼센트 올랐습니다. 전원이 뒷면에서 트랜지스터로 곧장 올라오니 경로가 짧아지고, 그만큼 도중에 깎이는 전압이 줄어든 결과입니다.

다만 공짜는 아닙니다. 그동안 실리콘 기판 쪽은 열을 빼는 통로로도 쓰였습니다. 이제 트랜지스터가 양쪽 배선 사이에 끼인 구조가 되니 국부 발열이 생길 수 있습니다. 인텔은 이를 막는 완화 기술을 개발해 시험 칩의 열 특성을 목표 범위 안에 맞췄다고 밝혔습니다. 칩 내부를 들여다보는 디버그(오류를 찾아 고치는 작업) 방법도 새로 만들어야 했습니다.

인텔은 원래 20에이 공정에서 파워비아를 처음 쓰려 했지만 2024년 이 공정을 접고 18에이에 집중했습니다. 18에이에는 리본펫(게이트가 전류 통로를 사방에서 감싸는 트랜지스터)과 파워비아가 함께 들어갑니다. 파운드리 후발 주자가 앞선 업체를 따라잡는 방법은 같은 길을 더 빨리 가는 것보다 다른 길을 먼저 여는 것입니다. 후면 전력 공급을 제품 수준에서 먼저 검증했다는 점이 인텔 파운드리가 고객을 설득할 핵심 근거가 됩니다.

회계상 순손실 110억 달러와 남은 과제

이번 실적에서 투자자들이 가장 신중하게 봐야 할 부분은 회계기준(GAAP, 일반적으로 인정된 회계원칙에 따라 작성한 공식 실적)으로 집계한 순손실입니다. 인텔은 이번 분기 GAAP 기준으로 110억 달러, 주당 2.16달러의 순손실을 기록했습니다. 이는 미국 정부와 맺은 칩스법(CHIPS법, 미국 내 반도체 생산을 지원하기 위한 보조금 법) 관련 에스크로 주식(계약 조건 충족 전까지 별도 계좌에 맡겨 두는 주식)에서 발생한 125억 달러 규모의 시가평가손실(주식 등 자산을 현재 시장가격으로 다시 평가했을 때 발생하는 장부상의 손실) 때문입니다. 회사 측은 이 손실이 실제 현금이 나간 것이 아니라 회계상으로만 잡힌 일회성 항목이라고 설명하고 있습니다. 문제는 시장이 이 설명을 곧이곧대로 받아들이지만은 않았다는 점입니다. 실적 발표 다음날인 24일, 인텔 주가는 정규장에서 5퍼센트 넘게 떨어지며 100달러 아래로 내려갔습니다. 아무리 일회성 회계 항목이라 해도 110억 달러라는 손실 규모 자체가 워낙 크다 보니, 투자자 입장에서는 인텔의 재무 상태를 다시 한번 점검해 보는 계기가 된 것으로 보입니다. 특히 인텔은 최근 몇 년간 대규모 공장 투자를 이어오면서 재무 부담이 늘어난 상태였기 때문에, 이런 종류의 대형 손실 항목에 시장이 더 민감하게 반응하는 경향이 있습니다. 파운드리 사업의 수익성도 여전히 지켜봐야 할 과제입니다. 매출은 늘었지만 대규모 신규 공장에 들어간 투자비와 감가상각비(설비 등 자산의 가치가 시간이 지나며 줄어드는 것을 비용으로 나눠 반영하는 회계 항목) 부담으로 파운드리 부문 자체는 아직 뚜렷한 흑자를 내지 못하고 있는 것으로 알려져 있습니다. 여기에 TSMC, 삼성전자 등 선두 업체와의 기술 경쟁, 미국 정부의 반도체 정책 변화 가능성 등도 인텔의 실적에 계속 영향을 줄 수 있는 변수입니다. 이번 실적을 계기로 인텔의 주가 흐름을 지켜보는 투자자라면, 앞으로 발표될 분기 실적에서 이번과 같은 대규모 일회성 손실 항목이 반복되지는 않는지, 그리고 파운드리 부문이 몇 개 분기 안에 흑자 전환 시점을 제시하는지를 함께 확인하는 것이 좋습니다. 아직 인텔은 재무 구조를 완전히 정상화하는 과정의 중간 지점에 있다고 보는 시각이 많습니다. 인텔에 투자를 고려하는 투자자라면 매출 성장이라는 좋은 소식과 함께, 이런 회계상 손실 구조와 파운드리 수익성이라는 두 가지 리스크도 함께 확인할 필요가 있습니다. 지난 1년 동안 인텔 주가는 실적을 발표할 때마다 두 자릿수 퍼센트 단위로 출렁이는 모습을 반복해서 보여 왔다는 점도 함께 참고할 필요가 있습니다. 변동성이 큰 종목인 만큼 투자 비중 조절에 더 신경 쓰는 편이 안전합니다.

결론

인텔은 이번 분기 매출과 이익 모두에서 뚜렷한 개선을 보여주며 턴어라운드 가능성을 입증했습니다. 다만 회계상 대규모 순손실과 파운드리 사업의 수익성 문제는 여전히 남아 있는 과제입니다. 앞으로 몇 분기 동안 이 성장세가 이어지는지 꾸준히 지켜보시는 시기를 바랍니다! 인텔의 반등이 진짜인지 아닌지 함께 확인해 가며 이번 포스팅을 마치겠습니다.

투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!