💧"코웨이" 영업이익 1조 도전? 렌탈 순증, 해외 매출 성장, 저평가

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 혹시 아직도 "코웨이"를 집에 정수기나 놓아주는 조용한 회사로만 생각하고 계셨나요? 지금까지 이 기업이 국내와 해외에서 동시에 만들어 내고 있는 탄탄한 성장을 무시하고 투자 후보에서 제외하셨다면 아까운 기회를 놓치고 손해 보고 계셨던 겁니다! 오늘은 사상 첫 영업이익 1조 원에 도전하면서도 증권가에서 저평가 이야기가 나오는 기업 "코웨이"에 대해 알아보겠습니다. 왜 지금 이 기업의 렌탈 계정 순증과 해외 매출 성장에 주목해야 하는지, 누구나 이해하기 쉽게 핵심적인 사실만 짚어 드립니다.

 

렌탈 계정 순증 81.8%, 국내 사업의 압도적 회복

코웨이의 사업 구조부터 짚고 가겠습니다. 코웨이는 정수기, 공기청정기, 비데 같은 생활가전을 파는 대신 빌려줍니다. 고객은 매달 요금을 내고 제품을 쓰면서 정기적인 관리까지 받습니다. 이것이 렌탈 사업입니다. 이 사업의 핵심 지표는 렌탈 계정(요금을 내는 고객 계약의 수)입니다. 계정이 하나 늘어난다는 것은 매달 꼬박꼬박 들어오는 돈이 하나 늘어난다는 뜻이기 때문입니다. 그런데 올해 1분기, 이 숫자가 심상치 않았습니다. 국내 렌탈 계정 순증(새로 늘어난 계정에서 해지된 계정을 뺀 수)이 18만 8000개로, 1년 전 같은 기간보다 81.8%나 급증한 것입니다. 그 결과 국내 사업 매출은 7428억 원으로 9.5% 성장했습니다. 회사 전체로 보면 1분기 매출 1조 3297억 원에 영업이익 2509억 원을 기록했습니다. 각각 1년 전보다 13.2%, 18.8% 늘어난 수치입니다. 매출보다 이익이 더 빠르게 늘었다는 점이 특히 좋습니다. 장사의 덩치가 커지는 동시에, 남는 돈은 그보다 더 크게 불어나고 있다는 뜻이기 때문입니다. 여기에 계절도 코웨이의 편입니다. 여름은 얼음정수기 같은 제품이 잘 나가는 성수기입니다. 비대면 관리 제품군을 강화한 것도 실적 회복에 힘을 보태고 있다는 평가가 나옵니다. 최근에는 대한민국 100대 브랜드 순위에서 27위에 오르고, 올해 국가고객만족도 조사에서 4개 부문 1위에 선정되는 등 브랜드 지표도 함께 좋아지고 있습니다. 렌탈 사업에서 브랜드 신뢰는 곧 해지율과 직결됩니다. 믿을 수 있는 회사의 제품일수록 고객이 계약을 오래 유지하기 때문입니다. 계정 수는 빠르게 늘고 고객 만족도는 1위권을 지키고 있으니, 국내 사업의 기초 체력이 단단해지고 있다고 볼 수 있습니다. 이미 성숙기에 접어들었다고 여겨지던 국내 렌탈 시장에서 이 정도의 계정 순증을 만들어 냈다는 점이 이번 분기의 가장 큰 놀라움입니다.

말레이시아·태국이 이끄는 '해외 매출' 폭발 성장

코웨이의 진짜 성장 엔진은 바다 건너에 있습니다. 1분기 해외법인 매출은 5370억 원으로 1년 전보다 20.2% 늘었습니다. 국내보다 두 배 이상 빠른 성장 속도입니다. 이미 회사 매출에서 해외가 차지하는 비중은 40% 수준까지 올라왔습니다. 국내 내수 기업이 아니라 절반 가까이가 수출형 기업인 셈입니다. 나라별로 뜯어보면 그림이 더 선명해집니다. 가장 큰 시장은 말레이시아입니다. 1분기에만 4062억 원의 매출을 올리며 23.5% 성장했습니다. 말레이시아는 수돗물을 그대로 마시기 어려운 환경이라 정수기가 생활필수품에 가깝습니다. 코웨이는 이 시장에 일찍 진출해 매달 관리 직원이 방문하는 한국식 렌탈 서비스를 그대로 이식했고, 현지 1위 정수기 브랜드로 자리 잡았습니다. 그 뒤를 잇는 태국도 눈여겨봐야 합니다. 1분기 매출 554억 원으로 아직 규모는 작지만, 성장률은 29.3%로 전체 법인 가운데 가장 가파릅니다. 말레이시아에서 통했던 공식이 이웃 나라에서 그대로 반복되고 있는 것입니다. 동남아시아는 인구가 많고 소득이 빠르게 늘고 있으며, 깨끗한 물에 대한 수요가 어느 지역보다도 큽니다. 렌탈이라는 사업 방식 자체가 목돈 부담 없이 좋은 제품을 쓰게 해 주기 때문에, 소득이 올라가는 시장과 궁합이 잘 맞습니다. 목돈이 부족한 가정이라도 매달 몇만 원 수준의 요금이라면 부담 없이 시작할 수 있고, 한번 쓰기 시작한 정수기는 생활 습관이 되어 좀처럼 끊지 않게 됩니다. 한화투자증권이 1분기 실적을 두고 성장 둔화 우려를 해외 성장으로 증명해 냈다고 평가한 이유입니다. 국내에서 수십 년간 다듬어 온 방문 관리 노하우가 해외에서는 흉내 내기 어려운 진입 장벽이 되고 있는 셈입니다. 내수 기업이라는 꼬리표를 떼고 동남아시아의 인구와 성장률을 자기 것으로 만들고 있다는 점, 이것이 코웨이를 다시 봐야 하는 두 번째 이유입니다.

사상 첫 '영업이익 1조' 도전과 증권가의 저평가 진단

이제 올해 전체 그림을 보겠습니다. 코웨이가 스스로 제시한 올해 목표는 매출 5조 2770억 원에서 5조 4480억 원, 영업이익 9200억 원에서 9550억 원입니다. 목표 범위의 위쪽에 도달하면 영업이익 1조 원이라는 상징적인 고지가 눈앞에 들어옵니다. 창사 이래 한 번도 밟아 보지 못한 영역입니다. 혹시 무리한 목표가 아닐까요? 실제 숫자를 보면 그렇지 않습니다. 이미 1분기에 영업이익 2509억 원을 벌어 두었고, 증권가에서는 2분기 영업이익을 2700억 원 수준으로 전망하고 있습니다. 상반기에만 5200억 원 안팎을 쌓는 속도라면, 하반기 성수기 효과까지 더해질 때 목표 달성 가능성은 충분히 살아 있습니다. 그런데도 증권가에서는 이 회사가 여전히 싸다는 이야기가 나옵니다. 한 증권사 분석에서는 코웨이가 국내외에서 고르게 성장하고 있음에도 실적 대비 저평가 상태라는 진단이 나왔습니다. 한화투자증권은 매수 의견과 함께 목표주가 15만 원을 유지하고 있습니다. 렌탈 사업의 장점은 안정성입니다. 수백만 개의 계정에서 매달 꼬박꼬박 현금이 들어오기 때문에, 경기가 흔들리는 시기에도 실적이 급격히 무너지기 어렵습니다. 게다가 렌탈 계정은 쌓일수록 힘이 커지는 구조입니다. 올해 새로 늘어난 계정은 내년에도, 후년에도 매달 요금을 내기 때문에, 성장이 성장을 부르는 눈덩이 효과가 나타납니다. 안정적인 현금 창출력과 동남아시아의 성장성을 동시에 가진 회사가 저평가 구간에 있다면, 투자자로서는 들여다볼 이유가 충분합니다. 주식 시장에서는 화려한 성장주가 스포트라이트를 받는 동안, 이렇게 조용히 이익을 쌓는 회사들이 뒤에서 묵묵히 주주의 계좌를 지켜 주는 경우가 많습니다. 사상 처음으로 영업이익 1조 원이라는 이정표에 실제로 도달하는 순간, 시장이 이 회사를 바라보는 눈높이 자체가 한 단계 달라질 수 있습니다.

 

결론

정리하겠습니다. "코웨이"는 렌탈 계정 순증 81.8%라는 숫자로 국내 사업의 회복을 증명했고, 말레이시아와 태국을 앞세워 해외에서 더 빠르게 크고 있으며, 사상 첫 영업이익 1조 원까지 넘보고 있습니다. 그럼에도 증권가에서는 저평가 이야기가 나옵니다. 물론 환율 변동과 해외 사업의 경쟁 심화는 지켜봐야 할 변수입니다. 독자님들께서도 2분기 실적 발표에서 해외 법인들의 성장세가 이어지는지 직접 확인해 보시기를 기대합니다! 여러분의 종목 공부에 이 글이 좋은 출발점이 되기를 바라며 이만 글을 줄이겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!