🌡️"레오나르도DRS"의 냉각 없이 열을 보는 눈: 매출 10% 증가, 마이크로볼로미터, 정부 매출 의존

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 오늘은 방산 전자장비 기업 레오나르도DRS를 살펴보겠습니다. 지난 7월 30일 발표한 2026년 2분기 실적에서 매출은 9억 1,300만 달러로 전년 대비 10퍼센트 늘었고, 앞서 7월 15일에는 비냉각 마이크로볼로미터 방식 열화상 카메라 모듈을 5만 대 넘게 공급하는 대형 계약도 따냈습니다. 오늘은 이 회사의 실적과 함께, 냉각 장치 없이도 적외선을 보는 열화상 센서의 작동 원리를 자세히 짚어 보겠습니다.

레오나르도DRS 2026년 2분기 실적: 매출 10% 증가

레오나르도DRS는 지난 7월 30일(미국 현지 기준) 2026년 2분기, 즉 달력으로 4월부터 6월까지의 실적을 발표했습니다. 회사가 발표한 원문 표기로 매출은 9억 1,300만 달러였고, 이는 전년 같은 분기보다 10퍼센트 늘어난 수치입니다. 순이익은 8,600만 달러로 전년 동기 대비 59퍼센트 늘었고, 일반 회계기준으로 계산한 희석주당순이익은 0.32달러로 전년 대비 60퍼센트 증가했습니다. 회사가 일회성 항목을 걷어내고 따로 제시하는 조정(비회계기준) 희석주당순이익은 0.35달러로 52퍼센트 늘었습니다. 이 둘은 계산 기준 자체가 다르므로 서로 섞어서 비교하면 안 됩니다.

수익성을 가늠하는 지표로는 조정 EBITDA(감가상각비를 빼기 전 이익에 일회성 항목까지 조정한 값)가 1억 2,800만 달러로 전년 대비 33퍼센트 늘었습니다. 매출로 나눈 조정 EBITDA 마진은 14.0퍼센트로 1년 전보다 2.4퍼센트포인트 올랐습니다. 이 조정 EBITDA 마진을 영업이익률이라고 부르면 안 됩니다. 감가상각을 빼기 전 이익을 기준으로 삼는다는 점에서 계산 방식 자체가 다른 지표이기 때문입니다.

앞으로의 사업 방향을 가늠할 수 있는 수주 지표도 눈에 띕니다. 이번 분기 신규 수주(고객사와 새로 맺은 계약 금액의 합)는 11억 달러로, 매출 대비 1.2배에 이릅니다. 아직 실적으로 잡히지 않고 남아 있는 수주잔고는 51억 달러로 사상 최대치를 새로 썼고, 1년 전보다 17퍼센트 늘었습니다. 사업 부문별로 보면, 센서와 컴퓨팅을 다루는 부문은 매출 5억 8,700만 달러로 전년 대비 8퍼센트 늘었고, 이 부문의 조정 EBITDA는 6,900만 달러(마진 11.8퍼센트)로 19퍼센트 늘었습니다. 함정·항공 전자장비를 다루는 부문은 매출 3억 3,300만 달러로 15퍼센트 늘었고, 조정 EBITDA는 5,900만 달러(마진 17.7퍼센트)로 55퍼센트나 늘었습니다. 다만 두 부문의 매출을 단순히 더하면 9억 2,000만 달러로 전체 매출 9억 1,300만 달러와 700만 달러가량 차이가 납니다. 부문 간 내부거래를 상계하는 회계 조정이 있는 것으로 보이지만, 그 세부 항목까지는 회사 발표 원문에서 확인되지 않았습니다. 그래서 두 부문 매출을 단순히 더해 전체 매출로 쓰는 것은 정확하지 않습니다.

회사는 이번 실적 발표에서 2026년 전체 연간 가이던스(회사가 스스로 제시하는 목표 범위)도 함께 손봤습니다. 다만 모든 항목을 올린 것은 아닙니다. 연간 매출 전망은 39억~39억 7,500만 달러로 직전에 제시했던 범위와 똑같이 유지했습니다. 반면 연간 조정 EBITDA 전망은 5억 2,500만~5억 4,000만 달러로, 직전 제시했던 5억 1,500만~5억 3,000만 달러보다 위로 올렸습니다. 연간 조정 희석주당순이익 전망도 1.34~1.39달러로, 직전 1.26~1.30달러보다 올렸습니다. 즉 매출 목표는 그대로 두고 수익성 목표만 끌어올린 가이던스 조정입니다. 매출이 더 늘지 않아도 이익률이 개선되고 있다는 신호로 읽을 수 있습니다.

이 실적을 뒷받침하는 최근 소식도 있습니다. 지난 7월 15일 레오나르도DRS는 뒤에서 설명할 비냉각 마이크로볼로미터 방식 열화상 카메라 모듈 텐움 오르빗을 5만 대 넘게 공급하는 포괄구매계약(일정 기간 동안 정해진 물량을 순차적으로 공급하기로 미리 약속하는 계약)을 따냈다고 밝혔습니다. 또한 가장 최근인 지난 10일에는 함정에 쓰이는 MK 41 수직발사체계용 전자장비인 프로그래머블 전원장치, 발사통제장치, 변압기 플랫폼을 공급하는 9,600만 달러 규모 계약을 새로 따냈다고 발표했습니다. 이 소식은 뒤에서 다룰 기술 주제와는 결이 다르지만, 실적을 뒷받침하는 수주가 여러 갈래에서 꾸준히 들어오고 있다는 정황으로 볼 수 있습니다.

마이크로볼로미터가 냉각 없이 열을 보는 원리

적외선(눈에 보이지는 않지만 열로 느껴지는 빛)을 카메라로 보는 방법은 크게 두 갈래로 나뉩니다. 첫 번째는 적외선 알갱이 하나하나를 반도체 결정이 직접 받아서 전자를 튕겨 내게 만드는 방식입니다. 문제는 상온에서 반도체 안의 전자가 열 때문에 제멋대로 튀어나오는 잡음이 워낙 커서, 적외선이 만든 신호가 그 잡음에 묻혀 버린다는 점입니다. 그래서 이런 소자는 액체질소 수준까지 차갑게 식혀야 겨우 쓸 만해집니다. 오늘 레오나르도DRS의 제품을 이해하는 데 필요한 것은 두 번째 방식, 즉 비냉각 마이크로볼로미터(냉각 장치 없이 쓰는 열 감지형 적외선 소자)입니다. 이 소자는 적외선을 빛 알갱이로 세지 않습니다. "쬐면 따뜻해진다"는 가장 단순한 사실 하나만 이용합니다.

화소(영상을 이루는 가장 작은 점 하나) 한 칸을 들여다보면 구조가 뜻밖에 단순합니다. 아주 얇은 판을 실리콘 바닥에서 살짝 띄워 놓고, 가늘고 긴 다리 두 개로만 붙여 둡니다. 마치 뜨거운 컵을 나무젓가락 두 개로만 받쳐 놓은 모습과 비슷합니다. 다리가 가늘고 길수록 컵에서 젓가락을 타고 빠져나가는 열이 적어지듯, 이 판도 다리를 통해서만 열을 잃습니다. 판 위에는 산화바나듐이라는 물질의 얇은 막이 올라가 있습니다. 산화바나듐은 상온에서 온도가 조금만 바뀌어도 전기저항이 크게 바뀌는 성질(저항온도계수가 크다고 표현합니다)을 갖고 있습니다. 판이 적외선을 흡수해 따뜻해지면 이 막의 저항이 바뀌고, 그 저항 변화를 판 아래 회로가 전압으로 바꿔 읽어 들입니다. 화소 하나하나가 이런 식으로 자기 몫의 온도를 전압 숫자로 내보내면, 그 숫자들을 모아 한 장의 열화상 영상이 만들어집니다.

이 구조에는 빠져나갈 수 없는 근본적인 상충 관계가 숨어 있습니다. 판이 얼마나 잘 데워지는지는 열이 얼마나 잘 빠져나가는지, 전문 용어로 열전도도라고 부르는 값으로 정해집니다. 다리를 더 가늘고 길게 만들어 열전도도를 낮출수록 같은 양의 적외선에도 판이 더 뜨거워지므로 감도는 올라갑니다. 그런데 판이 식는 데 걸리는 시간, 즉 열시정수는 판의 열용량(데우는 데 필요한 열의 양)을 열전도도로 나눈 값으로 정해집니다. 열전도도를 낮춰 감도를 올리면 이 시정수가 그만큼 늘어납니다. 잘 보이게 만들수록 느려지는 셈입니다. 국제 학술지 《국제 적외선·밀리미터파 저널》에 실린 2003년 논문과, 국제광공학회 SPIE가 2016년에 펴낸 학회 발표 논문이 실제 측정값을 보여 줍니다. 이 SPIE 논문의 시험 소자는 열전도도가 100만분의 1.25와트매켈빈, 열용량이 10억분의 1.6줄매켈빈으로 측정됐습니다. 이 둘을 나누면 열시정수는 약 1.28밀리초가 나옵니다. 이 열화상 카메라가 초당 60장(60헤르츠)으로 찍는다면 한 장을 찍는 시간은 약 16.7밀리초이므로 아직은 여유가 있는 셈입니다. 그런데 같은 논문에서 적외선을 더 많이 흡수하도록 판 위에 흡수체를 덧붙이자 열용량이 10억분의 4.1줄매켈빈으로 늘었고, 그 결과 시정수도 2.5배가량 늘었습니다. 감도를 얻은 대가로 잔상을 얻은 셈입니다.

화소를 작게 만들수록 이 싸움은 더 불리해집니다. 판이 작아지면 받아들이는 적외선 양 자체가 줄고, 다리도 함께 짧아져 열전도도가 오히려 커지기 쉽습니다. 둘 다 감도를 깎아 먹는 방향입니다. 그럼에도 레오나르도DRS의 텐움 계열 제품은 화소 한 칸의 크기를 10마이크로미터(1마이크로미터는 100만분의 1미터)까지 줄이면서도, 온도를 20밀리켈빈(섭씨 1000분의 20도) 미만의 차이까지 구별하는 감도를 냅니다. 앞서 언급한 SPIE 논문이 "요즘 마이크로볼로미터는 17마이크로미터 이하 화소에서도 밀리켈빈 50 밑을 훌쩍 낸다"고 적은 수준보다 한 단계 더 촘촘하고 예민한 쪽입니다.

마지막 관문은 셔터입니다. 화소마다 저항값이 미세하게 다르기 때문에, 같은 온도를 보고 있어도 화면 곳곳에 얼룩이 생깁니다. 보통 카메라는 렌즈 앞의 작은 셔터를 잠깐 닫아 모든 화소가 똑같은 온도를 보게 만든 뒤, 그 기준 화면으로 얼룩을 계산해 빼는 보정을 주기적으로 합니다. 문제는 셔터가 닫히는 그 짧은 순간 영상이 끊긴다는 점입니다. 드론이 목표를 쫓는 도중에 화면이 멈추면 곤란해집니다. 레오나르도DRS의 텐움 오르빗 모듈은 셔터를 아예 없애고 비행 중에도 끊김 없이 실시간으로 보정하는 방식을 씁니다. 그 덕에 무게 28그램, 부피 16.4세제곱센티미터, 소비전력 약 1.2와트라는 작은 몸집이 가능해졌습니다. 소형 무인기에서 무게와 전력은 곧바로 비행시간으로 이어지므로, 이 셔터리스 설계는 장식이 아니라 실제 임무 시간을 늘려 주는 장치입니다. 무인기 한 대에 이런 열화상 모듈이 한 개씩 들어가고 그 무인기가 수만 대 단위로 발주되면서, 앞서 본 텐움 오르빗 5만 대 포괄구매계약 같은 물량이 생겼습니다. 그 물량이 센서와 컴퓨팅 부문 매출 5억 8,700만 달러, 전년 대비 8퍼센트 증가와 사상 최대 수주잔고 51억 달러로 이어진 것입니다.

레오나르도DRS의 정부 매출 의존과 고정가 계약 구조

레오나르도DRS에 투자할 때 살펴봐야 할 위험 요인도 있습니다. 가장 먼저 볼 것은 매출이 어디서 나오느냐입니다. 회사가 2026년 2월에 제출한 2025 회계연도 연차보고서에는 "미국 정부와 맺은 계약에서 직접 또는 간접적으로 발생한 매출이 2025년, 2024년, 2023년 각각 총매출의 약 80퍼센트, 79퍼센트, 80퍼센트를 차지했다"고 적혀 있습니다. 즉 매출의 5분의 4가량이 한 고객, 그것도 정치적 절차를 거쳐 예산이 정해지는 미국 정부에서 나옵니다. 국방예산 편성이 늦어지거나 우선순위가 다른 방향으로 바뀌면 매출이 직접 흔들릴 수 있는 구조입니다. 미국 정부 예산은 의회 승인 절차를 거쳐야 확정되는데, 이 절차가 늦어지면 신규 계약 체결이나 기존 계약의 자금 배정 시점 자체가 함께 밀릴 수 있습니다. 방위산업 전반에서 흔히 지적되는 구조적 위험이며, 매출의 5분의 4를 정부 계약에 의존하는 레오나르도DRS도 이 위험에서 예외가 아닙니다.

두 번째로 볼 것은 계약의 가격 구조입니다. 같은 연차보고서에는 "2025년, 2024년, 2023년 각각 매출의 약 88퍼센트, 84퍼센트, 84퍼센트가 고정가 계약에서 나왔다"고 밝히고 있습니다. 고정가 계약이란 처음 정한 금액이 계약 기간 내내 바뀌지 않는 방식입니다. 원자재값이나 인건비가 계약 기간 중에 오르더라도 받는 돈은 그대로이므로, 그 부담을 고스란히 회사가 떠안게 됩니다. 눈여겨볼 대목은 이 비율이 2023년과 2024년 84퍼센트에서 2025년 88퍼센트로 오히려 늘었다는 점입니다. 회사 사업에서 고정가 계약이 차지하는 몫이 해마다 줄지 않고 늘어나는 방향으로 가고 있다는 뜻입니다. 앞서 살펴본 텐움 오르빗 5만 대 이상 포괄구매계약처럼 물량이 클수록, 원가를 얼마나 정교하게 관리하느냐가 곧바로 이익률로 이어집니다. 부품 가격이 예상보다 오르면 계약 금액은 그대로인 채 마진만 깎일 수 있다는 뜻입니다.

세 번째는 경쟁 구도입니다. 같은 연차보고서는 "당사는 매우 경쟁이 치열한 시장에서 활동하며, 대형 방산업체의 사업부, 중소형 방산기업, 그리고 방산업계 밖에서 들어온 비전통적 기업들과도 경쟁한다"고 명시하고 있습니다. 레오나르도DRS가 앞서 설명한 마이크로볼로미터 기술에서 강점을 갖고 있다 해도, 방산 시장 전체를 놓고 보면 더 큰 자본과 인력을 가진 경쟁자들과 계속 맞서야 하는 위치입니다.

마지막으로 짚어 둘 부분은 인수합병입니다. 레오나르도DRS는 지난 7월 28일 소프트웨어 기업 래프트 인수를 발표했습니다. 다만 이 인수에 들어간 금액은 회사가 공개한 1차 발표 자료에서 확인되지 않았으므로, 구체적인 숫자를 단정해서 말씀드리기는 어렵습니다. 다른 회사를 사들여 사업을 넓히는 과정에서는 조직을 하나로 합치는 데 예상보다 시간과 비용이 더 들 수 있다는 점도 일반적인 인수 리스크로 함께 알아 두시면 좋겠습니다.

결론

레오나르도DRS는 매출과 수주잔고 모두 늘어나는 모습을 보였고, 조정 EBITDA와 조정 주당순이익 전망도 함께 끌어올렸습니다. 다만 매출의 대부분이 미국 정부 한 곳에서 나오고 계약 대부분이 고정가 방식이라는 구조는 그대로 남아 있습니다. 이 흐름을 보시고 사겠다고 마음먹으시든 지켜보겠다고 마음먹으시든, 그 선택과 그에 따른 결과는 오롯이 독자님들 스스로에게 달려 있다는 점을 다시 한 번 말씀드립니다.