☁️"코어위브"의 AI클라우드 굴기: 매출 112%↑, 많이 모을수록 자주 고장 난다, 부채 리스크

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 지난 8월 11일 미국 나스닥에 상장된 '코어위브'가 올해 2분기 실적을 내놓았습니다. 매출이 1년 전보다 두 배 넘게 늘었고, 발표 다음 거래일 주가는 하루 만에 14% 넘게 올랐습니다. 오늘은 이 회사가 정확히 어떤 사업을 하는 곳인지, 왜 이렇게 빠르게 크고 있는지, 그리고 투자할 때 꼭 알아야 할 위험 요소는 무엇인지 차근차근 짚어보겠습니다.

매출 112%↑, 예상치 상회한 실적

'코어위브'는 인공지능 연산에 꼭 필요한 그래픽처리장치(GPU, 원래는 그래픽을 그리는 반도체지만 지금은 인공지능 계산에 널리 쓰이는 핵심 부품입니다)를 대량으로 사들여 데이터센터에 설치한 뒤, 이를 빌려주고 사용료를 받는 사업을 합니다. 쉽게 말하면 'GPU를 빌려주는 렌터카 회사'라고 보면 됩니다. 원래 이 회사는 2017년 암호화폐를 채굴하는 업체로 출발했지만, 2019년부터 사업 방향을 인공지능 연산으로 완전히 바꾸면서 지금의 모습을 갖췄습니다. 지난해 3월 나스닥에 상장했으니 상장한 지는 이제 겨우 1년 5개월 정도 지난 신생 상장사이며, 현재 32곳의 데이터센터에 25만 개의 GPU를 운영하고 있습니다. 지난 8월 11일 발표된 2분기 실적을 보면, 매출은 25억8천만 달러로 1년 전 같은 기간의 12억1천만 달러보다 112퍼센트 늘었습니다. 매출이 1년 만에 두 배 넘게 뛴 셈입니다. 이 수치는 시장이 예상했던 25억6천만 달러도 웃돌았습니다. 순손실 폭도 예상보다 작았습니다. 조정 주당순손실은 1.03달러로, 시장이 예상했던 1.20달러 손실보다 적자 규모가 줄었습니다. 같은 2분기 기준으로 아마존의 클라우드 사업인 AWS는 매출이 37퍼센트, 마이크로소프트의 애저는 43퍼센트, 구글 클라우드는 82퍼센트 늘었는데, 이 세 대형 클라우드 업체와 비교해도 코어위브의 112퍼센트 성장은 가장 높은 수준입니다. 회사는 이 실적을 발표하면서 올해 연간 매출 전망치를 기존보다 높여 124억 달러에서 132억 달러 사이로 제시했고, 3분기 매출은 34억5천만 달러에서 36억 달러 사이, 전년 대비로는 약 158퍼센트 성장할 것으로 내다봤습니다. 실적 발표 다음 거래일 주가는 하루 만에 14퍼센트 넘게 뛰었고, 이날 종가 기준 112.65달러를 기록했습니다. 52주 최저가 60.55달러와 비교하면 거의 두 배 가까이 오른 가격이며, 시가총액은 약 617억 달러에 이릅니다.

많이 모을수록 자주 고장 난다

전구 한 개는 몇 년을 버팁니다. 그런데 전구 만 개를 한 줄에 이어 놓으면 거의 매일 어딘가 하나는 꺼져 있습니다. 대규모 인공지능 학습도 같습니다. 부품 하나의 평균 고장 간격(고장과 고장 사이의 평균 시간)이 8만 시간이라도, 같은 부품 1만 6천 개를 동시에 돌리면 "어느 하나라도 고장 나기까지"의 평균 시간은 대략 8만을 1만 6천으로 나눈 값, 즉 다섯 시간 안팎으로 줄어듭니다. 부품 수가 늘면 전체가 무사할 확률은 곱셈으로 빠르게 작아지기 때문입니다.

실제 숫자도 이와 비슷합니다. 메타가 라마3 논문에 공개한 기록을 보면, 그래픽처리장치(인공지능 계산을 맡는 병렬 연산 칩) 약 1만 6천 장으로 학습한 54일 동안 예상하지 못한 중단이 419번 일어났습니다. 그중 약 78%가 하드웨어 문제로 분류되었습니다. 원인 1위는 그래픽처리장치 칩 자체의 고장으로 148번이었습니다. 2위는 칩 옆에 쌓아 붙인 고대역폭메모리(메모리 칩을 여러 층 쌓아 아주 넓은 통로로 데이터를 주고받는 메모리)로 72번이었습니다. 그 밖에 네트워크 스위치와 케이블 35번, 칩 내부 기억소자 19번, 전원 공급 장치 3번 등이 뒤를 이었습니다.

메모리 오류는 어떻게 막을까요. 핵심은 오류정정부호(데이터에 검사용 비트를 덧붙여 틀린 비트를 찾아 고치는 방식)입니다. 원리는 짧은 데이터마다 몇 개의 검사 비트를 함께 저장하는 것입니다. 읽을 때 검사 비트를 다시 계산해 맞춰 보면, 어느 자리 비트가 뒤집혔는지 위치까지 알아낼 수 있습니다. 엔비디아 메모리 오류 관리 문서에 따르면 이 방식은 비트 한 개 오류는 완전히 고치고, 두 개 이상 오류는 "찾아내기만" 합니다. 고칠 수 없는 오류가 나오면 드라이버가 해당 프로그램을 종료합니다. 같은 자리에서 오류가 반복되면 그 메모리 줄을 예비 줄로 바꿔 쓰는 기능도 있는데, 이 교체는 그래픽처리장치를 재시작해야 적용됩니다.

칩 바깥도 약점입니다. 수천 대의 서버는 광트랜시버(전기 신호를 레이저 빛으로 바꿔 광섬유로 보내는 부품)와 스위치로 연결됩니다. 연결 부품 하나가 흔들리면 통신 전체가 기다리게 됩니다. 전력도 문제입니다. 라마3 논문은 수만 장의 칩이 동시에 계산을 멈추거나 다시 시작하면 데이터센터 전력이 순식간에 수십 메가와트씩 출렁인다고 적었습니다. 이는 전원 회로와 전력망 모두에 부담을 줍니다.

병목은 학습 방식에 있습니다. 대규모 학습은 모든 칩이 한 걸음씩 계산 결과를 맞춘 뒤 다음 걸음으로 가는 동기식 구조입니다. 그래서 같은 논문은 "그래픽처리장치 하나의 고장으로 작업 전체를 다시 시작해야 할 수 있다"고 설명합니다. 이를 줄이는 방법이 체크포인트(학습 중간 상태를 주기적으로 저장해 두는 것)입니다. 고장이 나면 마지막 저장 지점부터 다시 시작합니다. 메타는 작업 시작과 체크포인트 저장 시간을 줄여 유효 학습 시간을 90% 이상으로 유지했습니다.

코어위브는 고장을 없애기보다 빨리 찾아 빼는 쪽에 힘을 둡니다. 회사 기술 문서에 따르면 고객 작업이 없는 노드(그래픽처리장치 여러 장이 든 서버 한 대)에서는 매시간 20~30분 동안 점검 시험을 돌립니다. 경보 없이 데이터가 틀리는 메모리 오류, 연산 속도 저하, 모든 연산 코어를 100%로 약 20분 돌리는 발열 시험이 포함됩니다. 작업 중에는 로그와 측정값을 계속 지켜보다가 이상이 생기면 그 노드를 자동으로 빼고 새 노드로 교체합니다. 뺀 노드는 약 48시간 재검증을 거친 뒤에야 돌아옵니다. 회사 블로그도 이를 고장을 "더 짧고, 덜 잦고, 덜 비싸게" 만드는 과정이라고 설명합니다.

결국 같은 칩을 빌려 주더라도 고장 난 장치를 얼마나 빨리 찾고 바꾸느냐에 따라 고객이 실제로 쓰는 계산 시간이 달라집니다. 대형 모델을 학습하는 고객일수록 이 차이를 비용으로 체감하므로, 이런 운영 기술이 코어위브가 거대 기업의 클라우드와 경쟁하는 핵심 근거가 됩니다.

리스크 - 부채 350억달러, 손실 확대, 고객 쏠림

다만 코어위브에는 눈여겨봐야 할 위험 요소도 뚜렷합니다. 가장 큰 문제는 빚입니다. 이 회사는 데이터센터를 짓고 엔비디아 GPU를 사들이는 데 막대한 돈이 필요한데, 이를 대부분 빌린 돈으로 충당하고 있습니다. 2분기 말 기준 이자를 내야 하는 부채는 350억 달러에 이릅니다. 이 때문에 2분기에만 이자 비용으로 6억4천만 달러를 지출했는데, 이는 1년 전 같은 기간의 2억6,700만 달러보다 두 배 넘게 늘어난 금액입니다. 매출은 늘고 있지만 이자 비용이 매출보다 더 빠르게 불어나면서, 2분기 순손실은 6억2,600만 달러로 오히려 전년보다 커졌습니다. 두 번째 위험은 '고객 쏠림'입니다. 오픈에이아이와 마이크로소프트, 메타 등 소수의 대형 고객이 매출의 상당 부분을 차지하고 있어서, 이들 중 한 곳이라도 계약을 축소하거나 자체 데이터센터 투자로 방향을 틀면 코어위브의 실적에 직접적인 타격이 갈 수 있습니다. 특히 메타처럼 코어위브의 고객이면서 동시에 자체적으로 대형 데이터센터를 짓고 있는 회사가 늘어나면, 장기적으로는 코어위브의 고객이 오히려 경쟁자로 바뀔 가능성도 있습니다. 세 번째로는 기술 변화 속도도 위험 요소입니다. 지금 보유한 GPU가 몇 년 뒤에는 구형 장비가 되어 가치가 떨어질 수 있는데, 이를 감가상각으로 처리하는 회계 방식과 실제 장비 수명 사이에 괴리가 있다는 지적도 나옵니다. 증권가에서도 평가가 크게 엇갈립니다. 목표주가를 138달러 안팎으로 제시하며 22퍼센트 넘는 추가 상승 여지를 보는 의견이 있는 반면, 부채와 손실 규모를 근거로 적정 가치를 58달러 수준까지 낮게 보는 시각도 있어서 목표주가 편차가 두 배 넘게 벌어져 있습니다. 투자를 고려한다면 화려한 매출 성장률만 볼 게 아니라 부채와 손실 흐름도 함께 확인해야 합니다. 회사는 올해 설비 투자에만 200억 달러가 넘는 돈을 쓸 계획이라고 밝혔는데, 이 정도 규모의 투자를 계속 빚으로 충당한다면 앞으로도 이자 비용 부담은 쉽게 줄어들지 않을 가능성이 큽니다.

결론

코어위브는 인공지능 시대에 꼭 필요한 연산 능력을 빌려주는 사업으로 폭발적인 매출 성장을 보여주고 있습니다. 다만 그 이면에는 막대한 부채와 손실, 소수 고객에 대한 의존이라는 그림자도 함께 존재합니다. 매출 성장률 뒤에 숨은 재무 구조까지 꼼꼼히 확인하며 투자 판단하시는 시기를 바랍니다! 오늘 준비한 '코어위브' 이야기는 여기서 정리하며 이번 포스팅을 마치겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!