☁️"코어위브"의 AI클라우드 굴기: 매출 112%↑, 백로그 1000억달러, 부채 리스크

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 지난 8월 11일 미국 나스닥에 상장된 '코어위브'가 올해 2분기 실적을 내놓았습니다. 매출이 1년 전보다 두 배 넘게 늘었고, 발표 다음 거래일 주가는 하루 만에 14% 넘게 올랐습니다. 오늘은 이 회사가 정확히 어떤 사업을 하는 곳인지, 왜 이렇게 빠르게 크고 있는지, 그리고 투자할 때 꼭 알아야 할 위험 요소는 무엇인지 차근차근 짚어보겠습니다.

매출 112%↑, 예상치 상회한 실적

'코어위브'는 인공지능 연산에 꼭 필요한 그래픽처리장치(GPU, 원래는 그래픽을 그리는 반도체지만 지금은 인공지능 계산에 널리 쓰이는 핵심 부품입니다)를 대량으로 사들여 데이터센터에 설치한 뒤, 이를 빌려주고 사용료를 받는 사업을 합니다. 쉽게 말하면 'GPU를 빌려주는 렌터카 회사'라고 보면 됩니다. 원래 이 회사는 2017년 암호화폐를 채굴하는 업체로 출발했지만, 2019년부터 사업 방향을 인공지능 연산으로 완전히 바꾸면서 지금의 모습을 갖췄습니다. 지난해 3월 나스닥에 상장했으니 상장한 지는 이제 겨우 1년 5개월 정도 지난 신생 상장사이며, 현재 32곳의 데이터센터에 25만 개의 GPU를 운영하고 있습니다. 지난 8월 11일 발표된 2분기 실적을 보면, 매출은 25억8천만 달러로 1년 전 같은 기간의 12억1천만 달러보다 112퍼센트 늘었습니다. 매출이 1년 만에 두 배 넘게 뛴 셈입니다. 이 수치는 시장이 예상했던 25억6천만 달러도 웃돌았습니다. 순손실 폭도 예상보다 작았습니다. 조정 주당순손실은 1.03달러로, 시장이 예상했던 1.20달러 손실보다 적자 규모가 줄었습니다. 같은 2분기 기준으로 아마존의 클라우드 사업인 AWS는 매출이 37퍼센트, 마이크로소프트의 애저는 43퍼센트, 구글 클라우드는 82퍼센트 늘었는데, 이 세 대형 클라우드 업체와 비교해도 코어위브의 112퍼센트 성장은 가장 높은 수준입니다. 회사는 이 실적을 발표하면서 올해 연간 매출 전망치를 기존보다 높여 124억 달러에서 132억 달러 사이로 제시했고, 3분기 매출은 34억5천만 달러에서 36억 달러 사이, 전년 대비로는 약 158퍼센트 성장할 것으로 내다봤습니다. 실적 발표 다음 거래일 주가는 하루 만에 14퍼센트 넘게 뛰었고, 이날 종가 기준 112.65달러를 기록했습니다. 52주 최저가 60.55달러와 비교하면 거의 두 배 가까이 오른 가격이며, 시가총액은 약 617억 달러에 이릅니다.

성장동력 - 백로그 1000억달러, AI 인프라 수요 폭발

코어위브의 성장을 뒷받침하는 힘은 '백로그'입니다. 백로그란 아직 매출로 잡히지는 않았지만 고객과 이미 계약을 맺어 앞으로 받기로 확정된 미래 매출 금액을 뜻합니다. 이번 2분기 실적 발표에서 코어위브는 이 백로그가 약 1,037억 달러에 달한다고 밝혔습니다. 이는 3개월 전보다도 크게 늘어난 수치이며, 심지어 이 발표 이후 3분기 초에 새로 맺은 250억 달러 규모의 계약은 포함되지도 않은 숫자입니다. 다시 말해 앞으로 받을 매출이 이미 정해진 물량만 해도 1,000억 달러가 넘는다는 뜻입니다. 이런 대규모 계약을 만들어낸 배경에는 굵직한 인공지능 기업들과의 장기 공급 계약이 있습니다. 챗지피티를 만든 오픈에이아이는 지난해부터 여러 차례 계약을 늘려온 끝에 총 계약 규모가 약 224억 달러에 이르렀고, 메타는 지난해 142억 달러 규모 계약에 이어 올해 4월 210억 달러를 추가로 약정하면서 메타 한 곳에서만 코어위브에 맡긴 계약 규모가 350억 달러에 달합니다. 여기에 마이크로소프트와 앤스로픽, 구글까지 더해 세계 4대 인공지능 기업 모두가 코어위브의 고객 명단에 이름을 올렸습니다. 이들 기업은 자체적으로 데이터센터를 짓는 속도보다 인공지능 서비스 수요가 더 빨리 늘어나면서, 부족한 연산 능력을 코어위브 같은 전문 업체에서 빌려 채우고 있습니다. 업계에서는 이런 흐름을 두고 '인공지능 연산 능력 임대 시장'이 본격적으로 열렸다고 평가합니다. 엔비디아의 최신 GPU를 가장 먼저, 가장 많이 확보해 고객에게 공급하는 능력이 코어위브의 핵심 경쟁력으로 꼽히며, 실제로 엔비디아는 코어위브의 지분 일부를 직접 보유한 주요 주주이기도 합니다. 창업자 세 사람이 회사 의결권의 83퍼센트를 쥐고 있어서, 경영권 안정성 측면에서는 여느 신생 상장사보다 유리한 구조라는 평가도 있습니다. 코어위브는 이렇게 쌓인 계약 물량을 감당하기 위해 미국과 유럽 곳곳에서 데이터센터 부지를 추가로 확보하고 있으며, 올해 안에 지금의 32곳보다 더 많은 데이터센터를 가동할 계획이라고 밝혔습니다.

리스크 - 부채 350억달러, 손실 확대, 고객 쏠림

다만 코어위브에는 눈여겨봐야 할 위험 요소도 뚜렷합니다. 가장 큰 문제는 빚입니다. 이 회사는 데이터센터를 짓고 엔비디아 GPU를 사들이는 데 막대한 돈이 필요한데, 이를 대부분 빌린 돈으로 충당하고 있습니다. 2분기 말 기준 이자를 내야 하는 부채는 350억 달러에 이릅니다. 이 때문에 2분기에만 이자 비용으로 6억4천만 달러를 지출했는데, 이는 1년 전 같은 기간의 2억6,700만 달러보다 두 배 넘게 늘어난 금액입니다. 매출은 늘고 있지만 이자 비용이 매출보다 더 빠르게 불어나면서, 2분기 순손실은 6억2,600만 달러로 오히려 전년보다 커졌습니다. 두 번째 위험은 '고객 쏠림'입니다. 오픈에이아이와 마이크로소프트, 메타 등 소수의 대형 고객이 매출의 상당 부분을 차지하고 있어서, 이들 중 한 곳이라도 계약을 축소하거나 자체 데이터센터 투자로 방향을 틀면 코어위브의 실적에 직접적인 타격이 갈 수 있습니다. 특히 메타처럼 코어위브의 고객이면서 동시에 자체적으로 대형 데이터센터를 짓고 있는 회사가 늘어나면, 장기적으로는 코어위브의 고객이 오히려 경쟁자로 바뀔 가능성도 있습니다. 세 번째로는 기술 변화 속도도 위험 요소입니다. 지금 보유한 GPU가 몇 년 뒤에는 구형 장비가 되어 가치가 떨어질 수 있는데, 이를 감가상각으로 처리하는 회계 방식과 실제 장비 수명 사이에 괴리가 있다는 지적도 나옵니다. 증권가에서도 평가가 크게 엇갈립니다. 목표주가를 138달러 안팎으로 제시하며 22퍼센트 넘는 추가 상승 여지를 보는 의견이 있는 반면, 부채와 손실 규모를 근거로 적정 가치를 58달러 수준까지 낮게 보는 시각도 있어서 목표주가 편차가 두 배 넘게 벌어져 있습니다. 투자를 고려한다면 화려한 매출 성장률만 볼 게 아니라 부채와 손실 흐름도 함께 확인해야 합니다. 회사는 올해 설비 투자에만 200억 달러가 넘는 돈을 쓸 계획이라고 밝혔는데, 이 정도 규모의 투자를 계속 빚으로 충당한다면 앞으로도 이자 비용 부담은 쉽게 줄어들지 않을 가능성이 큽니다.

결론

코어위브는 인공지능 시대에 꼭 필요한 연산 능력을 빌려주는 사업으로 폭발적인 매출 성장을 보여주고 있습니다. 다만 그 이면에는 막대한 부채와 손실, 소수 고객에 대한 의존이라는 그림자도 함께 존재합니다. 매출 성장률 뒤에 숨은 재무 구조까지 꼼꼼히 확인하며 투자 판단하시는 시기를 바랍니다! 오늘 준비한 '코어위브' 이야기는 여기서 정리하며 이번 포스팅을 마치겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!