🤖"서비스나우"의 저점 탈출: 매출 24%성장, 액면분할 반등, AI 경쟁 리스크

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 오늘 두 번째로 소개해 드릴 기업은 기업용 소프트웨어 회사 서비스나우입니다. 지난 7월 22일 장 마감 후 나온 2분기 실적에서 매출이 39억8천만 달러를 기록하며 작년 같은 기간보다 24퍼센트 늘었고, 시장 예상치인 39억2천만 달러 안팎을 넘어섰습니다. 실적 발표 직후 시간외 거래에서 주가는 5퍼센트 넘게 뛰었습니다.

매출 24퍼센트 성장과 어닝비트

서비스나우는 기업 내부의 여러 부서, 예를 들어 인사팀이나 IT팀, 고객센터 같은 곳에서 반복되는 업무를 자동으로 처리해주는 소프트웨어를 만드는 회사입니다. 이런 소프트웨어는 한 번 도입한 기업이 쉽게 갈아타지 않는다는 특징이 있어서, 매출이 꾸준히 쌓이는 구조를 갖고 있습니다. 이번 2분기 매출은 39억8천만 달러로 작년 같은 기간보다 24퍼센트 늘었습니다. 시장에서는 22퍼센트 안팎의 성장을 예상했는데, 실제 성장률이 이를 웃돌았습니다. 특히 눈여겨볼 대목은 구독 매출(고객이 매달 또는 매년 이용료를 내고 계속 쓰는 방식의 매출)입니다. 회사가 제시했던 가이던스는 38억1500만 달러에서 38억2000만 달러 사이, 환율 영향을 제외한 기준으로 21에서 21.5퍼센트 성장이었는데 실제 결과는 이 목표 구간을 넘어섰습니다. 소프트웨어 기업에게 구독 매출이 중요한 이유는, 이 매출이 한 번 계약하면 쉽게 끊기지 않고 반복적으로 들어오는 성격을 갖고 있기 때문입니다. 또 하나 중요한 지표는 계약잔여수행의무(cRPO, 고객과 이미 계약을 맺었지만 아직 서비스를 제공하지 않아 앞으로 매출로 잡힐 금액)입니다. 이번 분기 cRPO는 19.5퍼센트 늘었고, 전체 수행의무(RPO) 총액은 128억5000만 달러에 달합니다. 이 숫자가 크고 늘어나고 있다는 것은, 지금 당장의 매출뿐 아니라 앞으로 1~2년간 들어올 매출도 이미 계약서로 확보돼 있다는 뜻입니다. 그만큼 실적의 예측 가능성이 높다는 의미이기도 합니다. 이런 성장의 배경에는 에이전틱 AI(사람의 지시 없이도 스스로 판단해 업무를 처리하는 인공지능) 기능을 자사 플랫폼에 결합한 전략이 있습니다. 기업들이 반복 업무를 사람 대신 AI에게 맡기려는 수요가 늘면서, 서비스나우의 기존 고객들이 관련 기능을 추가로 구매하는 흐름이 매출 성장에 힘을 보태고 있다는 분석이 나옵니다. 회사는 이번 실적 발표와 함께 연간 전망치도 상향 조정했는데, 이는 이런 흐름이 하반기에도 이어질 것이라는 경영진의 자신감으로 해석할 수 있습니다. 이번 분기 실적에서 특히 눈에 띄는 대목은 회사가 매출 성장세를 발표하면서 연간 전망치도 함께 상향 조정했다는 점입니다. 실적이 예상을 넘어섰다고 해서 모든 기업이 곧바로 눈높이를 높이는 것은 아닌데, 서비스나우는 이번 발표에서 눈높이를 낮추지 않고 오히려 올렸습니다. 이는 하반기에도 지금과 비슷한 수준의 고객 수요가 이어질 것이라는 경영진의 자신감을 다시 한번 보여주는 대목으로 해석할 수 있습니다. 구독 소프트웨어 기업에게는 이번 분기 매출보다 다음 분기, 그다음 분기의 매출이 이미 계약으로 얼마나 확보돼 있는지가 더 중요한 경우가 많은데, 이번 실적은 그런 측면에서도 시장에 긍정적인 신호를 준 것으로 볼 수 있습니다.

5대1 액면분할과 주가 반등

서비스나우 주식은 지난해까지만 해도 한 주에 700에서 800달러가 넘는 고가주였습니다. 그러다 2025년 12월 18일 5대1 액면분할(주식 1주를 5주로 쪼개 주당 가격을 낮추는 것으로, 회사 전체 가치는 그대로 유지됩니다)을 단행하면서 주당 가격이 150달러 안팎으로 낮아졌습니다. 액면분할은 회사의 실제 가치를 바꾸는 조치는 아니지만, 한 주 가격이 지나치게 비싸 접근하기 어려웠던 소액 투자자들도 매매에 나설 수 있게 됐다는 점에서 의미가 있습니다. 문제는 액면분할 이후에도 주가 흐름이 좋지 않았다는 점입니다. 인공지능이 기존 구독형 소프트웨어(SaaS, 매달 이용료를 내고 쓰는 방식의 소프트웨어) 사업 모델을 위협할 수 있다는 우려가 커지면서, 서비스나우 주가는 이번 실적 발표 직전까지 연초 대비 38퍼센트 가까이 떨어진 상태였습니다. 세일즈포스, 워크데이, 어도비 등 다른 기업용 소프트웨어 회사 주가도 올해 들어 35퍼센트 넘게 하락하는 등 업종 전체가 비슷한 흐름을 겪었습니다. 이런 상황에서 나온 이번 실적은 시장의 우려를 일부 씻어내는 역할을 했습니다. 매출과 수주잔고가 동시에 시장 예상을 웃돌자, 실적 발표 직후 시간외 거래에서 주가가 5퍼센트 넘게 올랐습니다. 현재 주가는 90달러대 후반에서 100달러 초반 사이에서 움직이고 있는데, 액면분할 전과 비교하면 훨씬 적은 돈으로도 여러 주를 살 수 있는 수준입니다. 회사는 또한 50억 달러 규모의 주주환원 프로그램도 함께 운영하고 있어, 자사주 매입을 통한 주가 방어 여력도 갖추고 있습니다. 다만 이번 반등이 추세적인 회복으로 이어질지는 다음 분기 실적을 좀 더 지켜봐야 할 문제입니다. 한 분기의 실적 개선만으로 연초부터 이어진 하락 추세가 완전히 뒤집혔다고 단정하기는 이릅니다. 액면분할로 접근성은 좋아졌지만, 주가가 다시 오르내리는 변동성 자체는 여전히 크다는 점을 함께 감안해야 합니다. 액면분할 이전 서비스나우의 주가는 2025년 초만 해도 800달러 안팎을 오갔을 정도로, 웬만한 개인 투자자가 한 주 사기에도 부담스러운 가격이었습니다. 분할 이후에는 같은 금액으로 다섯 배 많은 주식 수를 보유할 수 있게 되면서, 소액으로 분산 매수하려는 투자자들의 접근성이 크게 좋아졌습니다. 다만 접근성이 좋아졌다고 해서 주가 자체의 위험도가 낮아지는 것은 아니라는 점은 함께 기억해 둘 부분입니다. 액면분할 직후에는 거래량이 늘면서 주가 움직임이 오히려 더 커지는 경우도 흔한데, 서비스나우 역시 분할 이후 인공지능 관련 뉴스가 나올 때마다 주가가 크게 출렁이는 모습을 보여왔습니다. 그만큼 이번 실적 반등이 일회성인지 추세적인지는 다음 몇 분기를 더 지켜봐야 판단할 수 있는 문제입니다.

밸류에이션 부담과 AI 경쟁 리스크

서비스나우를 볼 때 꼭 짚어야 할 부분은 여전히 비싼 밸류에이션입니다. 이번에 실적이 예상을 웃돌았다고 해도, 서비스나우의 주가는 이익 대비로 볼 때 여전히 프리미엄(웃돈)이 붙어 있는 수준으로 평가받고 있습니다. 한 투자분석기관은 서비스나우의 밸류에이션 매력도를 낮은 등급으로 평가하기도 했는데, 이는 지금 주가를 정당화하려면 앞으로도 계속 높은 성장률을 증명해야 한다는 뜻입니다. 성장률이 조금이라도 둔화되는 신호가 나오면 주가가 크게 흔들릴 수 있는 구조입니다. 가장 큰 리스크는 인공지능이 기존 소프트웨어 산업의 판을 바꿀 수 있다는 우려입니다. 지금까지 기업들은 서비스나우 같은 회사의 소프트웨어를 구독료를 내고 사용해왔는데, 만약 범용 인공지능이 이런 업무 자동화 기능을 더 싸게, 혹은 기업 내부에서 직접 구현할 수 있게 된다면 서비스나우 같은 전문 소프트웨어 회사의 입지가 좁아질 수 있습니다. 이런 우려 때문에 올해 들어 서비스나우뿐 아니라 세일즈포스, 워크데이, 어도비 같은 소프트웨어 대형주들이 동시에 크게 하락했습니다. 경쟁 구도도 만만치 않습니다. 세일즈포스는 에이전트포스라는 이름으로 비슷한 인공지능 기반 업무 자동화 서비스를 밀고 있고, 마이크로소프트는 자사의 코파일럿을 기업용 워크플로우 전반에 결합하며 서비스나우의 영역을 넘보고 있습니다. 오라클과 스노우플레이크 역시 데이터 처리와 기업용 플랫폼 영역에서 경쟁자로 꼽힙니다. 특히 마이크로소프트는 이미 대부분의 기업이 쓰고 있는 오피스, 클라우드 인프라를 등에 업고 있어 위협적인 경쟁자로 평가받습니다. 앞으로 지켜봐야 할 신호는 순신규계약(기존 고객이 새로 추가 구매한 계약 규모) 증가세가 계속 유지되는지, 그리고 다음 분기 가이던스가 시장의 눈높이를 넘어서는지입니다. 만약 이 지표들이 기존 성장 흐름보다 둔화되는 조짐을 보인다면, 이번처럼 실적이 잘 나와도 프리미엄 밸류에이션이 통째로 재평가받으며 주가가 조정받을 가능성이 있다는 점을 염두에 둬야 합니다. 참고로 서비스나우의 경쟁사로 자주 거론되는 세일즈포스나 오라클 역시 비슷한 인공지능 경쟁 압박을 받고 있는 기업입니다. 두 회사 모두 기업용 소프트웨어에 인공지능 기능을 결합해 성장을 이어가려 한다는 공통점이 있지만, 시장이 이들을 바라보는 잣대는 예전보다 훨씬 까다로워졌습니다. 최근 투자자들은 매출 성장률 그 자체보다 그 성장이 얼마나 오래 지속될 수 있는지를 더 따지는 분위기이며, 이런 흐름 속에서 서비스나우 역시 예외가 아니라는 점을 유의해야 합니다. 결국 관건은 인공지능을 위협 요인이 아니라 자사 매출을 늘리는 도구로 얼마나 잘 활용하느냐이며, 이는 다음 몇 분기 실적을 통해 조금씩 드러날 것으로 보입니다.

결론

서비스나우는 이번 실적으로 인공지능 시대에도 기업용 소프트웨어가 여전히 성장할 수 있다는 것을 보여주었습니다. 다만 고밸류에이션 부담과 AI 경쟁 구도는 앞으로도 계속 지켜봐야 할 변수인 만큼, 다음 분기 수주잔고 흐름도 함께 확인하는 시기를 기대합니다! 매출 성장과 밸류에이션 부담을 함께 짚어본 이번 글이 여러분의 판단에 도움이 되길 바라며 이만 글을 줄이겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!