💳"마스터카드"의 결제망 굳히기: 매출 14%, 스테이블코인, 수수료 규제

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 결제망 회사 '마스터카드'가 이번 2분기 매출 92억 8000만 달러를 발표했습니다. 1년 전보다 14퍼센트 늘어난 수치이며 월가 예상치를 넘어섰습니다. 실적을 이끈 힘과 함께 최근 이 회사가 새로 손댄 결제 기술, 그리고 뒤에 남은 걸림돌까지 차례로 짚어보겠습니다.

매출 14%, 조정 순이익 18% 늘며 예상치 상회

마스터카드의 2분기 매출은 92억 8000만 달러로, 1년 전 같은 기간보다 14퍼센트 늘었습니다. 결제망 회사의 매출은 카드로 결제되는 돈의 총액(결제 볼륨)과 실제 거래 건수에서 나오는데, 이번 분기 매출 증가는 카드로 결제되는 돈 자체가 늘어난 결과입니다. 이익 쪽 숫자를 보면 성장세가 더 뚜렷합니다. 일회성 항목을 제외한 조정 순이익은 45억 달러로 1년 전보다 18퍼센트 늘었고, 조정 주당순이익은 5.04달러로 21퍼센트 늘었습니다. 회계 기준 그대로 계산한 순이익도 44억 달러, 주당순이익은 4.97달러를 기록했습니다. 매출 증가율 14퍼센트보다 이익 증가율이 더 높다는 것은, 결제 건수가 늘어나는 만큼 추가로 드는 비용은 상대적으로 적다는 이 사업 특유의 구조를 보여줍니다. 마스터카드는 물건을 직접 만들어 파는 회사가 아니라 카드사와 가맹점, 은행을 연결해 주는 통행료 격인 결제망을 운영하는 회사이기 때문에, 거래량이 늘어나도 공장을 새로 짓거나 재고를 쌓아둘 필요가 없습니다. 이런 사업 구조 덕분에 매출이 늘어날수록 이익이 그보다 더 크게 늘어나는 효과가 나타납니다. 이번 실적을 견인한 것은 국경을 넘나드는 해외 결제, 즉 크로스보더 거래량의 증가였습니다. 여행이나 해외 직구, 국제 송금이 늘어날수록 카드사가 가져가는 수수료도 함께 늘어나는데, 이번 분기에는 이 크로스보더 거래량 증가가 실적을 밀어 올린 핵심 동력으로 꼽혔습니다. 경쟁사인 비자와 비교해 보면 마스터카드는 상대적으로 몸집은 작지만 최근 몇 년간 해외 결제와 신사업 확장 속도에서 비슷하거나 더 빠른 성장률을 보여 왔습니다. 밸류에이션 측면에서 보면 현재 마스터카드의 주가수익비율은 28.11배로, 지난 10년 평균인 37.76배보다 26퍼센트 낮은 수준입니다. 최근 5년 평균 주가수익비율이 35배 안팎이었던 것과 비교해도 지금은 26배 수준에 거래되고 있어, 이익이 이만큼 꾸준히 늘고 있는 회사치고는 주가가 과열된 상태는 아니라는 평가가 나옵니다. 다만 이번 이익 증가분을 뜯어볼 때 한 가지 참고할 점이 있습니다. 조정 주당순이익 증가분 가운데 0.14달러는 회사가 자기 주식을 사들여 없애는 자사주 매입으로 유통 주식 수 자체가 줄어든 효과입니다. 사업이 실제로 더 많이 벌어서 늘어난 이익과, 주식 수가 줄어서 한 주당 몫이 커진 효과는 성격이 다르기 때문에, 이 부분을 구분해서 볼 필요가 있습니다. 그렇다고 해도 사업 자체의 성장분만 놓고 봐도 두 자릿수 증가율은 유지되고 있어, 이익의 질이 나쁘다고 보기는 어렵습니다. 결제망 회사는 공장이나 재고 같은 설비 투자 부담이 크지 않다 보니, 벌어들인 현금 상당 부분을 배당이나 자사주 매입에 쓸 수 있다는 것도 이 업종 특유의 강점으로 꼽힙니다.

카드 너머 스테이블코인까지, 결제망을 넓히는 전략

마스터카드의 진짜 사업은 사람들 손에 들린 플라스틱 카드 그 자체가 아니라, 카드로 결제할 때 은행과 가맹점 사이에서 돈이 안전하고 빠르게 오가도록 연결해 주는 보이지 않는 통로, 즉 결제망입니다. 카드 한 장을 긁을 때마다 이 통로를 지나가는 명목으로 마스터카드가 수수료를 나눠 받는 구조인데, 이 통로를 얼마나 널리, 얼마나 다양한 방식으로 깔아두느냐가 회사의 성장을 좌우합니다. 최근 마스터카드가 힘을 주고 있는 영역은 스테이블코인(달러 같은 기존 화폐 가치에 가격이 고정되도록 설계된 디지털 화폐)입니다. 올해 6월 마스터카드는 여덟 개의 블록체인(거래 기록을 여러 컴퓨터에 나눠 저장해 위조를 막는 디지털 장부 기술)에서 유에스디씨, 알엘유에스디, 피와이유에스디 등 여섯 종류의 스테이블코인을 카드 결제에 추가했습니다. 쉽게 말하면 기존에는 원화나 달러 같은 정부가 보증하는 돈으로만 결제가 가능했다면, 이제는 디지털 화폐로도 마스터카드의 결제망을 통해 물건을 살 수 있게 확장한 것입니다. 여기에 더해 회사는 평일 낮에만 처리되던 정산 창구를 주말과 공휴일까지 포함해 하루 24시간 처리할 수 있도록 시스템을 개편했습니다. 이는 국경을 넘는 자금 흐름에서 발생하는 유동성 관리 부담을 줄이고, 거래 상대방이 약속한 돈을 못 갚을 위험을 낮추는 효과가 있습니다. 이런 움직임은 최근 급성장하고 있는 인공지능 기반 자동 결제, 이른바 에이전틱 커머스(사람이 직접 버튼을 누르지 않아도 인공지능 프로그램이 대신 결제를 진행하는 방식) 시장을 겨냥한 것이기도 합니다. 인공지능 비서가 대신 물건을 주문하고 결제하는 시대가 오더라도, 그 결제가 마스터카드의 통로를 지나가게 만들겠다는 전략인 셈입니다. 결국 마스터카드는 카드라는 형태에 얽매이지 않고, 돈이 오가는 모든 통로에 자사의 결제망을 심어두는 방식으로 사업 영역을 계속 넓혀가고 있습니다. 이런 결제망 사업의 특징은 이용자가 많아질수록 가맹점도 더 많이 모이고, 가맹점이 많아질수록 다시 이용자가 늘어나는 이른바 네트워크 효과에 있습니다. 한 번 특정 결제망이 널리 퍼지면 은행과 가맹점 모두 굳이 다른 결제망으로 옮겨갈 유인이 줄어들기 때문에, 후발 주자가 이 구조를 뒤집기가 쉽지 않습니다. 마스터카드가 스테이블코인이나 인공지능 자동 결제 같은 새로운 결제 방식이 등장할 때마다 앞장서서 자사 통로 안으로 끌어들이려 하는 이유도 바로 이 네트워크 효과를 새로운 결제 방식에서도 그대로 이어가기 위해서입니다. 은행이나 핀테크 회사 입장에서도 이미 전 세계 수많은 가맹점과 연결돼 있는 마스터카드의 통로를 새로 빌려 쓰는 편이, 처음부터 자기만의 결제망을 새로 까는 것보다 훨씬 비용이 적게 듭니다.

가맹점 수수료 인하 압박과 스테이블코인의 양날의 검

마스터카드가 마주한 가장 큰 구조적 위험은 정작 이 회사가 돈을 버는 방식 그 자체를 겨냥하고 있습니다. 바로 가맹점 수수료 인하 압박입니다. 편의점이나 음식점 같은 가맹점 입장에서는 카드 결제가 늘어날수록 마스터카드나 비자 같은 결제망 회사에 내야 하는 수수료 부담도 함께 커지는데, 이 수수료가 지나치게 높다는 불만이 여러 나라에서 꾸준히 제기돼 왔습니다. 실제로 가맹점 수수료 제도를 둘러싼 논의는 법 개정이나 정부 당국의 정책적 결정을 필요로 하는 사안이어서, 마스터카드 입장에서는 스스로 통제하기 어려운 외부 변수에 해당합니다. 만약 여러 나라에서 동시에 수수료 상한 규제가 강화된다면, 지금처럼 결제 거래량이 늘어나는 만큼 수수료 수익이 함께 늘어나는 지금의 성장 공식이 흔들릴 수 있습니다. 실제로 미국을 포함한 여러 나라에서 소상공인 단체와 유통업계가 카드 수수료가 지나치게 높다며 소송을 제기하거나 규제 강화를 요구해 온 사례가 반복돼 왔고, 이런 흐름은 마스터카드뿐 아니라 비자를 포함한 결제망 업계 전체가 안고 있는 공통된 위험 요인입니다. 앞서 소개한 스테이블코인 확장 전략도 사실은 양날의 검에 가깝습니다. 스테이블코인은 마스터카드에게 새로운 결제 통로를 열어주는 기회이지만, 동시에 은행과 카드사를 거치지 않고 개인과 개인이 직접 디지털 화폐를 주고받는 방식이 널리 퍼질 경우 마스터카드 같은 전통적인 결제망 자체가 우회당할 수 있는 위협이기도 합니다. 쉽게 말해 마스터카드가 스테이블코인 결제를 카드 안으로 끌어들이는 데 성공하면 새로운 성장 동력이 되지만, 반대로 사람들이 카드 없이 스테이블코인만으로 직접 결제하는 습관이 자리 잡으면 오히려 마스터카드의 존재 이유가 옅어질 수 있다는 뜻입니다. 이런 불확실성은 주가에도 이미 일부 반영되고 있습니다. 이번 분기 실적이 시장 예상치를 웃돌았는데도 발표 이후 주가가 오히려 주춤한 모습을 보인 것은, 투자자들이 눈앞의 실적보다 앞으로 몇 년간 이어질 규제 변화와 핀테크 경쟁 구도에 더 촉각을 곤두세우고 있다는 신호로 해석할 수 있습니다. 여기에 애플페이나 각종 간편결제 서비스처럼 카드망을 거치지 않고 계좌 간 직접 이체로 결제를 처리하려는 시도가 늘어나는 것도 장기적으로 지켜봐야 할 경쟁 구도입니다. 현재 마스터카드 주가는 485달러 안팎에서 거래되고 있어 한 주당 가격이 낮은 편은 아니지만, 소액으로 아예 접근이 어려운 수준까지는 아닙니다. 아울러 애플페이나 삼성페이 같은 간편결제 서비스, 그리고 은행 계좌끼리 카드망을 거치지 않고 곧바로 돈을 주고받는 계좌이체 기반 결제 서비스가 여러 나라에서 빠르게 자리 잡고 있다는 점도 장기적인 경쟁 구도로 지켜볼 부분입니다.

결론

마스터카드는 크로스보더 거래 증가와 스테이블코인 확장이라는 두 축으로 견조한 실적을 이어가고 있습니다. 다만 가맹점 수수료 규제와 스테이블코인이라는 양날의 검은 이 회사의 사업 모델 근간에 닿아 있는 변수인 만큼 함께 눈여겨봐야 합니다. 이 글에 담긴 숫자들은 판단을 위한 참고 자료일 뿐이고, 실제 매수와 매도를 결정하는 몫과 그에 따른 책임은 독자님 본인에게 있습니다.