💡"어플라이드옵토일렉트로닉스"의 800G 광트랜시버 급성장: 매출 86% 증가, PAM4 변조, 고객 집중과 적자

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 오늘은 데이터센터용 광트랜시버(빛 신호를 전기 신호로, 전기 신호를 다시 빛 신호로 바꿔주는 통신 부품)를 만드는 미국 기업 어플라이드옵토일렉트로닉스를 살펴보겠습니다. 이 회사는 줄여서 AOI라고도 부릅니다. 이 회사는 지난 8월 6일 발표한 2분기 실적에서 매출이 전년 대비 약 86퍼센트 늘었고, 데이터센터용 매출은 2.4배로 커졌습니다. 이 성장의 밑바탕에는 빛의 세기를 네 단계로 나눠 신호를 두 배로 압축해 보내는 PAM4 변조(4단계 펄스 진폭 변조, 빛을 켜짐·꺼짐 두 단계 대신 네 단계로 나눠 한 번에 더 많은 정보를 담는 변조 방식) 기술이 있습니다. 그럼 먼저 이 회사가 내놓은 실적 숫자부터 확인해 보겠습니다.

어플라이드옵토일렉트로닉스 2026년 2분기 실적: 매출 86% 증가, 데이터센터 2.4배

어플라이드옵토일렉트로닉스는 지난 8월 6일(미국 현지시각, 장 마감 후) 2026년 2분기(회계연도는 달력연도와 같으며, 4월부터 6월까지를 뜻합니다) 실적을 발표했습니다. 이번 분기 매출은 1억 9,190만 달러로, 전년 같은 기간의 1억 300만 달러보다 약 86.3퍼센트 늘었고, 직전 분기인 1억 5,110만 달러보다도 27.0퍼센트 늘어난 수치입니다. 사업부별로 나눠 보면 성장의 방향이 뚜렷하게 보입니다. 데이터센터용 광트랜시버 매출은 1억 770만 달러로 전년 4,480만 달러의 2.4배가 됐고, 전체 매출의 56퍼센트를 차지했습니다. 케이블TV망에 쓰는 광·전파 장비 매출은 8,060만 달러로 전년 5,600만 달러보다 43.9퍼센트 늘어 전체의 42퍼센트를 차지했고, 통신 장비 매출은 340만 달러로 비중은 2퍼센트에 그쳤습니다. 다만 매출이 늘어난 만큼 수익성은 오히려 나빠졌습니다. GAAP(일반적으로 인정된 회계원칙에 따라 모든 항목을 그대로 반영하는 회계 방식) 기준으로 계산한 매출총이익률은 27.7퍼센트로 전년 30.3퍼센트보다 2.6퍼센트포인트 낮아졌고, 주식 보상비 등 일부 항목을 뺀 비GAAP(회사가 본업의 성과와 무관하다고 보는 항목을 제외하고 계산하는 조정 방식) 매출총이익률도 29.8퍼센트로 전년 30.4퍼센트보다 0.6퍼센트포인트 낮아졌습니다. 순손익도 두 기준이 서로 다른 그림을 보여줍니다. GAAP 기준으로는 순손실이 2,280만 달러(주당 0.28달러 손실)로 전년의 910만 달러 손실보다 적자가 더 커졌지만, 비GAAP 기준으로는 순이익 550만 달러(희석 주당 0.06달러)를 내며 전년의 880만 달러 적자에서 흑자로 돌아섰습니다. 즉 실제 회계장부에는 여전히 적자가 찍히고 있지만, 회사가 조정 기준으로 본 본업의 수익성은 개선되고 있다는 뜻입니다. 회사는 3분기(7월부터 9월까지) 매출을 2억 5,500만 달러에서 2억 9,000만 달러 사이로 예상한다고 밝혔는데, 중간값인 2억 7,250만 달러는 2분기 매출보다 약 42퍼센트 많은 수준입니다. 연간 가이던스는 따로 내놓지 않았습니다. 최고경영자 톰슨 린은 800G(초당 800기가비트, 기가는 10억을 뜻하는 단위) 제품 매출이 전분기 대비 두 배 넘게 늘었다고 밝혔고, 800G와 1.6T(초당 1.6테라비트) 제품에 대한 수요가 2027년 중반까지 자사 생산능력을 웃돌 것으로 내다봤습니다. 최고재무책임자 스테판 머리는 2026년 말까지 800G와 1.6T 제품의 생산능력을 한 달에 약 65만 개 수준까지 끌어올리겠다는 목표를 제시했습니다. 이렇게 수요가 생산능력을 넘어설 정도로 빠르게 늘어나는 배경에는 데이터센터 안에서 서버와 서버를 연결하는 방식이 바뀌고 있다는 사정이 있습니다. 그런데 이 800G, 1.6T라는 숫자는 단순히 회선을 더 많이 묶어서 나온 것이 아니라, 빛 신호 하나에 정보를 더 촘촘하게 싣는 변조 방식의 변화에서 나온 숫자입니다. 그 원리를 다음 소제목에서 짚어 보겠습니다.

PAM4 변조 원리와 NRZ 방식과의 차이

이제 어플라이드옵토일렉트로닉스가 800G, 1.6T라는 숫자를 어떻게 만들어내는지 살펴보겠습니다. 핵심은 PAM4(4단계 펄스 진폭 변조, 빛의 세기를 네 단계로 나눠 신호를 보내는 방식)입니다. 비유를 들어 보겠습니다. 예전에는 전등 스위치로 모스 부호를 보내듯, 불을 켰다 껐다 두 단계로만 신호를 보냈습니다. 그런데 이제는 조광기(밝기를 조절하는 다이얼)를 달아 놓고 '꺼짐, 어둑함, 밝음, 아주 밝음'이라는 네 단계로 신호를 보내기 시작한 것입니다. 한 번 깜빡일 때 두 배 많은 정보를 담을 수 있지만, 멀리서 보는 사람은 어둑함과 밝음을 헷갈리기 더 쉬워지는 대가를 치릅니다. 실제 통신에서도 마찬가지입니다. 기존 방식인 NRZ(둘 중 하나로만, 켜짐·꺼짐 두 단계로 신호를 보내는 방식)는 기호 하나에 1비트를 싣습니다. 반도체 설계 기업 시놉시스가 낸 기술 회보(2019년)에 따르면, PAM4는 빛의 세기를 0·1·2·3 네 단계로 나눠 기호 하나에 2비트를 싣습니다. 그 결과 같은 기호 속도(보드레이트, 초당 신호를 몇 번 바꾸는지를 나타내는 값)로 두 배 많은 데이터를 보낼 수 있어서, 레이저와 수신 회로가 감당해야 하는 주파수 대역을 절반으로 줄여 줍니다. 문제는 대가입니다. 신호가 오갈 수 있는 전체 폭은 그대로인데 그 안에 문턱을 세 개나 만들어야 하니, 이웃한 단계 사이의 간격(눈 다이어그램, 신호를 겹쳐 그렸을 때 눈 모양으로 벌어지는 여유 공간의 높이)이 NRZ의 3분의 1로 줄어듭니다. 간격이 3분의 1이 되면 전압비로는 3배 손해를 본 것이니, 데시벨(신호 세기의 비율을 로그로 나타낸 단위)로 환산하면 20에 3의 상용로그를 곱한 값, 즉 약 9.5데시벨만큼 신호 대 잡음비(원하는 신호와 섞여 들어오는 잡음의 세기 비율)가 나빠집니다. 그래서 네 단계 각각의 간격을 고르게 유지하는 선형성(입력을 두 배로 늘리면 출력도 정확히 두 배가 되는 성질)이 중요해집니다. 레이저나 증폭기가 세기를 비례대로 내지 못하면 위·가운데·아래 세 개의 눈 중 가장 좁은 눈이 전체 오류율을 정해 버리기 때문입니다. 국제 표준을 정하는 IEEE(전기전자공학회) 802.3df 태스크포스가 2022년 낸 발표 자료를 보면, 800G 이더넷(초당 800기가비트를 주고받는 통신 규격) 여덟 개 회선 각각이 초당 약 53.1기가보드의 PAM4 신호를 실어 나르도록 정해져 있고, 송신기의 신호 품질은 TDECQ(등화 후에도 남아 있는 눈 벌어짐의 손실을 데시벨로 나타낸 지표)로 규정되며 800G 규격 하나의 상한은 3.4데시벨입니다. 어플라이드옵토일렉트로닉스가 파는 800G OSFP DR8 트랜시버(광 신호를 전기 신호로 주고받는 부품 규격 하나)의 데이터시트에도 실제로 같은 초당 53.1기가보드 PAM4, TDECQ 3.4데시벨 규격이 적혀 있습니다. 회선 하나가 초당 53.1기가보드에 PAM4로 2비트씩 실어 나르면 대략 초당 106기가비트가 되고, 오류정정을 위한 여유분을 빼면 회선 하나에 초당 100기가비트가 실리는 셈이니, 이런 회선 여덟 개를 묶어야 800G라는 숫자가 나옵니다. 이 회사는 실적 발표 뒤 진행한 컨퍼런스콜에서 경영진이 이런 네 단계 신호를 고르게 만드는 레이저 칩을 직접 만들어 쓰고 있다고 설명했는데, 업계 전체에 레이저 부품이 부족한 상황에서 이 부분을 자체로 갖추고 있다는 점이 눈에 띕니다. 앞서 본 데이터센터 매출이 2.4배로 뛴 배경에는, 이렇게 촘촘해진 신호를 실제로 받아 내는 부품을 만들어 파는 역량이 맞물려 있다고 볼 수 있습니다.

어플라이드옵토일렉트로닉스의 남은 위험: 고객 집중과 적자

성장세가 뚜렷하지만 함께 봐야 할 위험도 있습니다. 회사가 실적 발표 뒤 진행한 컨퍼런스콜(투자자들과 전화로 실적을 설명하는 자리)에서 경영진이 밝힌 내용에 따르면, 상위 10개 고객이 전체 매출의 99퍼센트를 차지할 정도로 거래 상대가 좁습니다. 그중에서도 매출의 10퍼센트가 넘는 고객이 셋 있는데, 케이블TV 쪽 고객 한 곳이 42퍼센트, 데이터센터 쪽 고객 두 곳이 각각 26퍼센트와 24퍼센트를 차지한다고 설명했습니다. 특정 고객 한둘의 주문이 흔들리면 실적 전체가 크게 출렁일 수 있는 구조라는 뜻입니다. 빠르게 늘어나는 수요에 맞춰 생산능력을 키우는 데도 큰돈이 들어가고 있습니다. 2분기 한 분기 동안 시설과 장비에 쓴 돈(자본지출)이 5억 6,550만 달러에 이르렀고, 이 중에는 장비를 미리 주문하며 낸 선급금 2억 8천만 달러가 포함돼 있습니다. 경영진은 하반기에도 이런 투자 강도가 더 높아질 것이라고 밝혔습니다. 이만큼의 돈을 마련하기 위해 회사는 시장에서 그때그때 주식을 팔아 자금을 조달하는 방식(시장가 주식 발행 프로그램)으로 5월까지 수수료를 제외하고 5억 3,880만 달러를 모았습니다. 새 주식을 계속 찍어내는 방식이라 기존 주주가 가진 주식의 가치가 희석될 수 있습니다. 재고도 2억 7,880만 달러로 쌓여 있어, 수요 예측이 어긋날 경우 부담이 될 수 있는 규모입니다. 수익성 쪽 위험도 짚어야 합니다. 앞서 본 것처럼 GAAP 기준 순손실은 2,280만 달러로 전년보다 적자가 더 커졌습니다. 매출이 늘어나는 속도만큼 이익이 따라오지 못하고 있다는 뜻입니다. 경영진은 1.6T 제품을 늘리는 과정에서 디지털 신호처리 칩과 트랜스임피던스 증폭기(작은 전류 신호를 증폭해 전압 신호로 바꿔주는 부품), 그리고 레이저 부품의 수급이 병목이 되고 있다고 밝혔습니다. 또한 고객사 쪽의 메모리 반도체 부족으로 스위치 장비 공급이 늦어지면서, 3분기 100G(초당 100기가비트) 제품 매출이 2천만 달러에서 2,500만 달러 정도 줄어드는 일시적인 약세가 있을 것으로 예상한다고 설명했습니다. 성장하는 시장의 한가운데 있다는 점과, 그 성장을 뒷받침하느라 재무 부담과 고객 의존도가 함께 커지고 있다는 점을 같이 놓고 봐야 합니다. 여기에 더해, 800G와 1.6T 시장에는 코히런트나 루멘텀 같은 다른 광트랜시버 기업들도 함께 뛰어들고 있어서, 지금의 빠른 성장세가 앞으로도 똑같은 속도로 이어질지, 아니면 경쟁이 커지면서 가격과 마진에 부담을 줄지는 다음 분기 실적이 나와야 더 뚜렷해질 문제입니다. 결국 지금 이 회사를 보는 사람은 빠르게 늘어나는 매출과, 그 매출을 만들어내는 데 들어가는 돈과 좁은 고객층이라는 두 가지 그림을 함께 놓고 판단해야 합니다.

결론

지금까지 어플라이드옵토일렉트로닉스가 내놓은 2분기 실적과, 그 성장을 뒷받침하는 PAM4 변조 기술, 그리고 고객 집중과 늘어난 자본지출이라는 위험까지 살펴보았습니다. 매출과 데이터센터 수요가 빠르게 늘고 있다는 사실과, 그 뒤에 회계장부상 적자와 몰려 있는 고객이라는 그림자가 함께 있다는 사실을 있는 그대로 전달드리고 싶었습니다. 이 글에서 다룬 내용을 보고 어떤 판단을 내리시든, 그 결과는 언제나 투자를 하신 독자님 본인이 감당하시는 것임을 다시 한번 말씀드립니다.