🏰"디즈니"의 반등: 스트리밍 흑자, 테마파크 호조, 선형TV 리스크

독자님들 안녕하세요? 🍎Macultist입니다! 지난 8월 5일, 월트디즈니컴퍼니(디즈니플러스, ABC, ESPN, 테마파크 등을 운영하는 미국의 대표 종합 미디어 기업)가 올해 회계연도 3분기 실적을 발표했습니다. 매출은 251억 달러로 1년 전보다 7% 늘었고, 조정 주당순이익(세금이나 일회성 비용 등을 뺀 실제 사업 성과를 보여주는 주당 이익)은 2.06달러를 기록해 시장이 예상했던 1.86달러를 크게 웃돌았습니다. 오늘은 이 실적 발표를 계기로 디즈니를 자세히 들여다보겠습니다.

스트리밍 흑자

디즈니 이번 분기 실적에서 가장 눈에 띄는 대목은 스트리밍(인터넷으로 영상을 내려받아 실시간으로 보는 서비스, 디즈니플러스나 훌루가 여기에 해당합니다) 사업의 수익성입니다. 디즈니플러스와 훌루를 합친 스트리밍 부문 영업이익은 7억1200만 달러를 기록했습니다. 1년 전 같은 분기의 3억2900만 달러와 비교하면 두 배 넘게 늘어난 수치입니다. 스트리밍 부문 매출도 55억 달러로 11% 증가했고, 그중 구독료로 벌어들인 매출은 15% 늘었습니다. 이는 구독자 수만 늘리던 예전 전략에서 벗어나 요금을 올리고 광고가 붙는 저가형 요금제를 함께 운영하면서, 구독자 한 명당 벌어들이는 돈 자체를 늘린 결과로 풀이됩니다. 스트리밍 사업은 2019년 디즈니플러스 출시 이후 오랫동안 적자를 벗어나지 못한 사업부였습니다. 이미 안정적인 흑자 구조를 갖춘 넷플릭스와 비교하면 디즈니는 한참 뒤처져 있다는 평가를 받아왔습니다. 하지만 최근 몇 분기째 연속으로 흑자 폭을 키워가면서, 스트리밍이 더 이상 회사 전체 이익을 갉아먹는 사업이 아니라 오히려 이익을 보태는 사업으로 자리를 잡아가고 있습니다. 회사 전체 영업이익은 56억 달러로 21% 늘었고, 조정 주당순이익 2.06달러는 시장 예상치 1.86달러를 웃돌았습니다. 스트리밍 부문의 이익 개선이 회사 전체 실적을 끌어올리는 핵심 동력으로 작용했다는 뜻입니다. 이런 변화는 콘텐츠 제작 방식에도 영향을 주고 있습니다. 디즈니는 인기 있는 몇몇 시리즈에 제작비를 집중하고, 반응이 약한 콘텐츠는 빠르게 정리하는 방식으로 제작비 대비 효율을 높이고 있습니다. 스트리밍 부문이 흑자로 완전히 자리 잡으면, 회사 전체 이익에서 스트리밍이 차지하는 비중도 앞으로 더 커질 가능성이 있습니다. 투자자 입장에서는 스트리밍 부문 하나만 떼어놓고 봐도 이제는 독립적인 사업으로 평가할 수 있는 단계에 들어섰다고 볼 수 있습니다.

테마파크 호조

디즈니 실적을 지탱하는 또 다른 축은 테마파크 사업입니다. 이번 분기 디즈니 테마파크를 찾은 방문객 수는 1년 전보다 4% 늘었습니다. 그런데 더 눈여겨볼 부분은 방문객 한 명이 남기고 가는 돈, 즉 1인당 평균 티켓 매출이 5% 늘었다는 점입니다. 방문객 수와 객단가(손님 한 명이 쓰는 평균 금액을 뜻합니다)가 함께 오른 셈입니다. 여기에 올여름 극장가에서 흥행한 애니메이션 '토이 스토리 5'도 실적에 보탬이 됐습니다. 콘텐츠 하나가 흥행하면 영화 수익뿐 아니라 테마파크 캐릭터 상품과 놀이기구 이용료까지 함께 늘어나는 디즈니 특유의 사업 구조가 다시 한번 확인된 셈입니다. 이번 분기에는 관세 환급금 1억 달러가 일회성으로 반영돼 이익을 조금 더 밀어 올리기도 했습니다. 테마파크 사업은 코로나19 이후 억눌렸던 여행 수요가 풀리면서 디즈니의 대표적인 현금 창출원으로 자리 잡았습니다. 실적 발표 다음 날 디즈니 주가는 3.65% 올랐습니다. 이후 웰스파고는 목표주가를 125달러에서 132달러로 높였고, 바클레이스도 110달러에서 115달러로 목표주가를 상향했습니다. 투자은행들이 목표주가를 일제히 올려 잡았다는 것은, 테마파크와 스트리밍이 함께 성장하는 지금의 흐름이 당분간 이어질 것으로 본다는 뜻으로 해석할 수 있습니다. 테마파크 사업은 신규 놀이기구나 새로운 구역을 열 때마다 방문객이 몰리는 경향이 뚜렷합니다. 디즈니는 최근 몇 년간 올랜도와 애너하임 등 주요 파크에 대규모 투자를 이어왔고, 이런 투자가 이번 분기처럼 방문객 증가와 객단가 상승이라는 두 마리 토끼를 동시에 잡는 결과로 이어지고 있습니다. 다만 테마파크는 경기가 나빠지면 가족 단위 여행객이 지출을 가장 먼저 줄이는 항목 중 하나이기도 해서, 경기 흐름에 따라 실적이 출렁일 수 있다는 점도 함께 알아둘 필요가 있습니다. 특히 미국 내 두 개 파크에 이어 상하이와 도쿄, 파리 등 해외 파크에서도 방문객이 고르게 늘었다는 점은 특정 지역 경기에 실적이 좌우되지 않는 안정성을 보여줍니다.

선형TV 리스크

디즈니에 투자할 때 반드시 함께 짚어야 할 부분이 선형TV(정해진 편성표에 따라 방송이 나가는 기존 방식의 텔레비전을 말합니다. 케이블방송이나 공중파 방송이 여기에 해당합니다) 사업의 위축입니다. ABC와 ESPN 같은 디즈니의 전통 방송 채널은 분기마다 시청자와 광고 매출을 함께 잃고 있습니다. 최근 발표에 따르면 선형 네트워크 매출은 1년 전보다 16% 줄었고, 이 부문의 영업이익은 21% 감소했습니다. 유료방송을 해지하고 스트리밍으로 옮겨가는 이른바 코드커팅(유료 케이블 방송을 끊고 인터넷 스트리밍으로 갈아타는 현상을 말합니다) 흐름이 예상보다 빠르게 진행되고 있다는 뜻입니다. 특히 ESPN은 스포츠 중계권료가 해마다 오르면서 비용 부담이 커지고 있습니다. 실제로 올해 초 분기에는 스포츠 중계권료와 마케팅 비용 부담으로 엔터테인먼트 부문 영업이익이 35%나 줄어든 적도 있습니다. 디즈니는 이런 흐름에 대응하기 위해 ESPN 자체 스트리밍 서비스를 따로 선보이며 사업 구조를 바꾸는 중입니다. 하지만 전통 방송에서 나오던 안정적인 수익이 스트리밍 광고 수익으로 완전히 대체되기까지는 시간이 더 필요합니다. 즉 지금 디즈니 주가에는 스트리밍과 파크의 성장뿐 아니라, 선형TV 사업이 얼마나 더 빠르게 쪼그라들지에 대한 우려도 함께 반영되어 있다는 점을 투자 전에 반드시 감안해야 합니다. 이 때문에 디즈니 경영진은 실적 발표 때마다 스트리밍과 파크 부문의 성장이 선형TV의 감소분을 상쇄하고도 남는지를 핵심 지표로 강조하고 있습니다. 이번 분기처럼 회사 전체 영업이익이 늘었다는 것은 아직까지는 이 상쇄가 잘 이뤄지고 있다는 뜻이지만, 코드커팅 속도가 더 빨라지면 상쇄 구도가 흔들릴 수 있습니다. 경쟁사인 워너브라더스디스커버리나 컴캐스트 같은 전통 미디어 기업들도 비슷한 고민을 안고 있어, 선형TV 사업의 위축은 디즈니만의 문제가 아니라 업종 전체가 함께 풀어야 할 숙제로 볼 수 있습니다.

결론

디즈니는 스트리밍 흑자 전환과 테마파크 호조로 오랜만에 시장의 기대를 웃도는 실적을 내놓았습니다. 다만 선형TV 사업의 감소세는 여전히 풀어야 할 숙제로 남아 있습니다. 이런 흐름을 잘 지켜보시면서 투자 판단에 참고하시는 시기를 바랍니다! 오늘은 디즈니의 최근 실적과 그 안에 담긴 기회와 위험을 함께 살펴보며 이번 포스팅을 마치겠습니다. 투자에 대한 최종 결정은 전적으로 개인의 책임입니다. 저는 여러분들에게 투자 권유가 아닌 종목 추천만 드릴뿐, 최종적으로 매수/매도를 결정하는 것은 제가 아닌 여러분임을 기억하세요!